2023年家电行业海外专题报告(二):去库见效,黎明将至浙商证券2023-05-29.pdf
摘要:通胀收窄, 加息力度放缓, 美国消费景气仍有压力。1) 自2022年初以来, 美联储加息, 联邦基金利率从22年初的0.08%提升至23年2月的4.58%, 共提升450 bp。 考虑到美国通货膨胀开始收窄, 23年2月以来美联储加息的力度也相应放缓(2023年5月加息25 bp) 。 2) 高通胀+强加息压制消费需求, 美国消费者自2023年初以来持续下滑。 根据Wind数据, 2023年5月美国消费者信心指数下滑至57.7, 相比年初下降7.2。供给端处于触底阶段,美国供应链压力指数回撤美国国内制造业订单开始回升,中国出口短期阵痛触底, 2023年以来美国全球供应链压力指数大幅回撤。在当前情况下,传统的港口集装箱吞吐对出口的指示作用有所减弱,中期来看,我国港口空集装箱去化、欧美国家重箱进口边际好转或可作为我国出口相较可靠的高频映射。人均工资持续提升, 并且美国各类消费零售额稳定, 居民消费能力或被低估。目前来看, 美国各类消费品零售额超过疫情前水平, 并且自2023年以来保持稳定。 家电消费没有达到疫情前的水平, 主要是线上化+降价促销+疫情透支使得电子和电器导致恢复较慢, 但已经企稳。常规情况下,通胀对需求的抑制是来自于物价飞涨和薪资调整的滞后带来的。截至23年4月,美国非农业职位空缺数为959万人,在就业率保持较高水平的情况下,当前劳动力紧缺推动美国人均工资上涨。推荐标的海外渠道去库取得进展,家电出口订单有望回流。根据美国家电经销渠道百思买的财报看,库存基本上回到正常水平,劳氏的库存水平也环比有所改善, 3月小家电多品类出口增速转正。此外考虑近期人民币贬值、海运费价格处于低位等因素,成本及费用端压力缓解。随着海外渠道去库取得进展,部分代工企业订单有所回流,建议关注后续订单转化为收入的弹性。同时,也应关注自主品牌在海外运营的抗风险能力和经营韧性。推荐标的:美的集团、海尔智家、科沃斯、石头科技、荣泰健康建议关注: 新宝股份、苏泊尔、海信家电
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