宏观研究报告：关于近期A股市场调整的评论国元证券 2023-05-26（2页）附下载_宏观策略_报告

宏观研究报告：关于近期A股市场调整的评论国元证券 2023-05-26（2页）附下载

#A股 #国元证券 #研究报告

发布机构：国元证券发布时间：2023-05-26大小：641.34 KB页数：共2页上传日期：2023-05-27语言：中文简体

宏观研究报告：关于近期A股市场调整的评论国元证券2023-05-26.pdf

摘要：近日北向资金大幅流出： 5 月 23 日至 5 月 25 日，北向资金分别净流出80、 45、 96 亿元。究其原因，与人民币汇率的跟随效应有关，也与关于某地区债务风险的传言有关，但这些其实都不是本质；无论是地区债务的可能风险，还是汇率的连续走低，最深层的根源都是在经济上。此前市场的主流预期与实际情况存在一定的偏差：1）股票指数的涨跌可以反映出主流市场对未来经济的预期，在实际数据公布后，市场发现与此前的预期存在偏差，股市随之出现明显调整；2） PPI 真的很重要，不要再对这么明确且易于预测的线索视而不见， PPI 在下跌阶段，很难有持续性牛市走出来，毕竟给股指定价的是名义利润。也同时需要认清的是，这个调整和去年两次调整的性质不同：1）这个调整是纠偏，梦醒之后，股指回到现实的轨道之内，但去年两次调整是主动性偏离，基本面带动股指共振下跌；2）去年是基本面和股指在远离潜在中枢，今年是基本面和股指回到潜在中枢，理论上，前者给市场带来的情绪影响更大，容易造成股指的过调，后者即使有过调，过调的幅度也不见得会很大；3）因此，当前这个调整应该是理性的，指数本身失速的可能性不大。按照我们此前的计算，股指的合适区间为 3100-3300，中枢为 3200，因此，按照目前 3200 附近的位置，后续股指的下行空间已经非常有限。我们认为下半年股指的波动率偏低，很难有持续且确定的趋势：1）按照正常曲线来说，基本面越临近拐点，其斜率会变得越平；2） 6 月及之后的经济环比增长也许将迎来部分改善，这会对冲掉一部分同比数据继续下滑所引起的担忧；3） PPI 的同比数据下的下跌也已进入尾声。然而，我们也要警惕情绪大幅波动，如果再出现一轮难以名状的复苏情绪，且推动指数偏高的话，后续的纠偏也许仍然会剧烈。但同样，接下来的环境仍然是高涨的金融周期，流动性相对基本面来说更为积极，这决定了接下来的阿尔法机会不是业绩驱动的。短期无法证伪的板块应作为配置首选，我们仍然看好以 chatgpt 为代表的 AI 产业链，在中特估概念中，真正有持续性的可能是高股息标的，与此同时，无论是国内还是海外，建议规避顺周期性质的标的。风险提示：政策落地不及预期，关注股市投资风险

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