有色金属行业专题研究:锑:稀缺的光伏金属,供给趋紧需求强劲东方财富证券2023-05-19.pdf
摘要:【投资要点】锑:“战略小金属”,是用途广泛且不可替代、难以回收的重要工业生产原材料。锑优良的金属特性使其被广泛用于蓄电池、阻燃剂、合金、半导体、催化剂、微晶玻璃、化工等工业和军事领域,在一些重要的军工和航天航空、印刷、阻燃等应用领域几乎不能被替代,被各国相继列为战略性资源。全球锑供应趋紧,可开采年限有限。我们预计全球2023-2025年锑产量小幅度增长,2025年预计锑产量达13.2万吨,受储量下滑与环保政策限制,中国锑产量维持6万吨/年。自2008年中国锑产出下降,全球锑供给收缩。2021年中国锑矿资源储量64.07万吨,居世界首位,但可开发锑矿逐年减少,地质品位逐年降低。随着中国锑矿储量下滑,产出受限,海外锑矿增产有限,全球锑资源可开采年限不足,锑矿供给收紧成大势所趋。下游需求多元且强劲,阻燃剂领域仍为锑最大需求,光伏玻璃用澄清剂成为锑需求高增长点。锑溴系阻燃剂仍保持一定市场规模,且需求较为刚性,产品性能优良,短期被替代可能性较小,随着全球阻燃剂市场发展,该领域仍将提供最大锑下游需求。受光伏产业高速发展带动,重要组件光伏玻璃的生产原材料锑系澄清剂或将迎来高增长,是锑下游需求中最具成长性的领域,我们预计2023-2025年光伏领域用锑年复合增长率可达30.89%。锑金属在铅酸蓄电池板栅材料、半导体、化学催化领域也有使用,应用领域多元。测算:预计2025年全球锑需求将达到16.11万吨,23-25年复合增长率5.90%。预计2025年全球阻燃剂、铅酸蓄电池、光伏及其他领域(玻璃陶瓷、聚酯催化等)分别消耗锑需求8.02、2.06、4.01、2.03万吨,2023-2025年复合增长率分别为:1.41%、-0.39%、30.89%、0.31%。全球锑供给将达到13.20万吨,供需差额将拉大至-2.91万吨。【配置建议】全球锑矿储量下滑,新增供给有限,下游需求强劲,锑资源丰富的企业或将受益,建议关注:华钰矿业、湖南黄金、南化股份。【风险提示】锑行业下游需求不及预期;宏观经济表现不及预期;政策变化。
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