东方日升业绩扭亏为盈,HJT、储能两翼齐飞西南证券2023-05-11.pdf
摘要:东方日升(300118)投资要点事件:公司2022年实现营业收入293.8亿,同比增长56.1%;实现归母净利润9.4亿,同比增长2332.3%;实现扣非归母净利润10.3亿,同比增长258.5%。公司业绩同比扭亏为盈,符合预期。组件盈利显著改善,储能收入大幅增长。1)组件:2022年太阳能组件业务实现营业收入234.4亿元,同比增长93.2%。组件销量13.5GW,同比增长66.3%,其中海外销量8.1GW。组件销售均价1.74元/W,毛利率4.8%,同比增长3.1pp;单位毛利0.08元/W,同比大幅提升近0.06元/W。2)硅料:多晶硅业务实现营业收入19.1亿元,同比增长183.8%;销量8836吨,同比增长91.7%;毛利率约63.0%。3)储能:储能系统、灯具及辅助光伏产品业务实现营业收入14.5亿元,同比大幅增长256.7%;毛利率20.6%,同比提升4.6pp。净利润方面,光伏制造板块实现净利润9.5亿元,光伏电站板块实现净利润1.3亿元,其他业务及分部间抵消合计-1.2亿元。电池新技术进展顺利,完善产能一体化布局。截至2022年底,公司已形成15GW电池、25GW组件产能。浙江宁海5GWHJT电池片与10GW组件项目、江苏金坛4GWHJT电池片和6GW组件项目和安徽滁州10GWTOPCon电池项目正在有序推进中。公司已掌握转换效率高达25.5%的高效HJT技术,目标降低银耗量到10mg/W以下,有效降低制备成本。公司向产业链上游延伸的工业硅项目一期已经开工,并拟投资源网荷储一体化项目(包括风电电站705MW、光伏电站300MW、储能系统275MW/1100MWh)及10GW拉晶项目,完善一体化布局,有利于持续提升盈利能力。储能在手订单充足,出货有望超预期。根据公告,公司储能业务已签订单约1GWh,意向在谈订单约3GWh。高工产业研究院(GGII)数据显示,2023年Q1公开的储能中标项目达46个,总容量达8.5GWh,已超过去年上半年总量(约7GWh)。考虑到今年国内储能项目招标需求旺盛,碳酸锂价格下降储能经济性显著提升,公司在手订单充足,部分项目受益电芯降价盈利能力提升。全年储能出货、盈利有望超预期。盈利预测与投资建议。随着拉晶产能投产,电池自供比例提升,TOPCon、HJT溢价凸显,组件盈利有望持续改善。改善储能在手订单充足,受益碳酸锂降价出货、盈利均有望超预期。预计公司23~25年归母净利润分别为20.9亿、25.8亿、32.4亿,对应PE分别为14倍、11倍、9倍,维持“持有”评级。风险提示:新电池技术进展低于预期、海外关税政策调整等风险。
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