石油石化行业2022年报及2023一季报总结:景气分化,强者恒强东海证券2023-05-09.pdf
摘要:国内石化行业整体经营状况向好,上下游景气分化:2022年,石化行业(申万)整体实现营业收入、归母净利润双增,同比分别+24%、+30%;其中上游油气开采、油服工程板块盈利在高油价背景下,归母净利润同比+84%;炼化化工板块在油价高位大幅震荡、下游需求下滑双重因素影响下,盈利承压,同比-42%。2023年一季度,石化行业(申万)整体实现营业收入19606亿元,同比+5%,环比-7%;实现归母净利润1034亿元,同比-12%,环比+62%。行业2022年和2023年一季度净现金流流入分别为889亿元、553亿元,处于历史平均水平之上,保持了良好的行业经营状况。油气开采:油价高位震荡,2023Q1盈利仍维持高位。2023Q1布油均价82.10美元/桶,同比-16%,环比-7%。油价下行对营收环比产生一定影响,但整体盈利仍坚挺,一季度实现归母净利润796亿元,同比+4%,环比+23%。油服工程:周期上行,盈利持续改善。上游资本开支的回升直接决定油服行业的资金投入量,进而引领油服行业复苏。2022年全球石油行业上游资本支出4990亿美元,同比+39%;预计2023年约5612亿美元,增幅为12%。2022年以来油服工程行业整体盈利持续改善,2022年实现归母净利润77.78亿元,同比+244%;2023Q1实现归母净利润17.77亿元,同比+118%,维持增长。炼化化工:上下夹击,2023Q1环比改善。2023Q1,随着下游需求温和复苏,炼化化工板块整体盈利环比改善,合计实现归母净利润220亿元(包括中国石化)。2023Q1成品油价差快速修复,截至一季度末,原油催化裂化价差较年初上涨77%,已处于历史相对中高位;主要炼化产品下游恢复缓慢,大部分炼化产品价差均处于历史相对低位。国际油气龙头:2023Q1油气下行影响业绩,资本开支维持增长。不同于2022年的业绩高增,2023Q1国际油气公司普遍营收同环比增速及净利润环比增速均下滑。净利润同比增速方面,仅有埃尼和道达尔为负,其他公司均实现了净利润的正增长。2022年,7大石油公司合计支出976.11亿美元,同比增速达到28%;2023Q1,7大石油公司合计支出283.87亿美元,同比增速扩大至40%。而根据各公司对2023年资本开支的计划来看,整体仍维持相对纪律性的松动。投资建议:2023年国内石化需求有望修复,全球原油供给仍受国际争端等因素影响增量有限,加上全球上游历史资本开支不足、技术进步对于开采效率的边际影响下降、油井老化等因素,预计原油价格仍将维持在中高位60-90美元/桶区间震荡。在此背景下,我们关注两条主线:1)上游油气开采、油服工程公司有望继续受益油价中高位下能源安全主题的持续发酵,经营业绩更具确定性。建议关注“中特估值”、央国企改革标的中国石油、中国海油;以及进入新周期的油服龙头海油工程、中海油服等。2)炼化化纤公司有望随着需求复苏以及在建新项目落地,迎来新一轮成长周期,建议关注具有优先产能布局的龙头企业:中国石化、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化、卫星化学、桐昆股份、新凤鸣。风险提示:原油价格大幅波动;国内外需求不及预期;新项目落地不及预期。
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