分众传媒2022年报及2023年一季报点评:Q1业绩环比改善,持续拓展优质点位资源东方财富证券2023-05-09.pdf
摘要:分众传媒(002027)【投资要点】公司发布2022年报及2023年一季报。2022年,公司实现营业收入94.25亿元,同比下降36.47%;实现归母净利润27.90亿元,同比下降53.99%。其中,四季度实现营业收入20.55亿元,同比下降44.29%,环比下降18.40%;实现归母净利润6.59亿元,同比下降59.81%,环比下降9.34%。2023年一季度,公司实现营业收入25.75亿元,同比下降12.40%,环比上升25.30%;实现归母净利润9.41亿元,同比上升1.34%,环比上升42.76%。疫情导致广告行业承压,广告主投放意愿下降。2022年受宏观经济波动影响,广告主投放意愿下降,行业花费整体呈现同比下滑态势。分行业来看,报告期内日用消费品行业实现营收49.40亿元,同比下降14.90%,但占总营收比重同比增加13.29pct至52.41%;互联网行业实现营收10.46亿元,同比下降73.97%,占总营收比重下降16.00pct至11.10%;房产家居行业实现营收同比增长31.63%至7.34亿元,占总营收比重上升4.03pct至7.79%;娱乐及休闲、交通、商业及服务、通信以及杂类等行业实现收入均有下降。同时,公司计提应收账款信用减值损失及合同资产减值损失合计3.70亿元,同比上升132.90%。持续优化点位结构,加大力度拓展境内境外优质点位。截至2023年一季度末,公司共覆盖国内297个城市以及海外70个主要城市。报告期内,公司点位合计271万台,较2021年末增长1.4%;其中,公司电梯电视媒体共88.3万台,较2021年末增长8.3%,国内一线和二线城市点位稳步扩张,三线及以下城市合理优化,海外及加盟点位增长均超过20%;公司电梯海报媒体共182.7万台,较2021年末下降1.7%。利润率波动,人效提升降低销售费用。利润率方面,2022年,公司毛利率为59.71%,同比下降7.82pct;净利率为30.12%,同比下降11.07pct。费用方面,公司持续优化系统提升人效,2022年销售费用同比下降33.07%,管理费用同比增长21.17%,研发费用同比下降22.79%。费用率方面,公司期间费用率同比增长4.13pct至24.90%;其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为18.88%/7.19%/-1.17%/0.73%,同比变动分别为0.96pct/3.20pct/-0.03pct/0.13pct。【投资建议】受到疫情以及宏观经济波动影响,公司经营业绩有所波动,但随着疫情逐步恢复,广告主投放意愿恢复增长,公司一季度环比明显回暖,后续有望重回增长轨道。结合公司当前经营情况,我们调整公司2023-2024年营收预测,并引入2025年盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为126.29/143.53/154.33亿元,归母净利润分别为50.02/59.47/66.20亿元,EPS分别为0.35/0.41/0.46元,对应PE分别为19/16/14倍,维持公司“增持”评级。【风险提示】宏观经济下行;行业竞争加剧。
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