商贸零售行业2022年年报&2023年一季报综述:黄金珠宝&医美&跨境电商龙头表现亮眼,美妆板块业绩仍具韧性民生证券2023-05-06.pdf
摘要:黄金珠宝:金价上行+黄金消费新趋势+需求复苏共同驱动,业绩表现亮眼。2022年,黄金珠宝行业公司实现营业总收入1810.80亿元,同比+0.5%,相比21年略有增长;归母净利润合计为83.65亿元,同比-11.7%。1Q23,黄金珠宝行业公司实现营业收入626.37亿元,同比+23.8%,行业进入快速复苏期,归母净利润同比+11.0%至19.69亿元,利润表现亮眼。2022年,黄金珠宝行业公司销售毛利率(平均值)为23.8%,同比-2.73pct;期间费用率(平均值)同比+1.65pct至15.01%;销售净利率同比-2.51pct至7.23%。1Q23,黄金珠宝行业公司的销售毛利率平均值为23.58%,同比-1.44pct;销售净利率同比-2.33pct至6.71%。①金价上行带动保值增值预期:金价长期稳定上行趋势,消费者形成购入黄金长期持有以获取稳定收益的预期,投资需求显著增长。②高附加值产品与国潮趋势:3D、5G及国潮风驱动下的古法金产品正当时,婚庆需求疫后部分回补,产品结构优化带动盈利能力提升。③渠道下沉+产品创新+品牌力深化:头部品牌在渠道下沉与产品创新推广的布局支撑下,具备较强的发展韧性,持续看好国内珠宝行业集中度提升趋势。医美:上游药械端经营稳健,下游机构端业绩回弹。2022年医美板块实现营业收入470.18亿元/yoy+9.39%,归母净利润23.76亿元/yoy-32.99%。1Q23,医美板块营业收入为128.21亿元/yoy+16.09%,归母净利润为12.89亿元/yoy+28.39%。2022年整体毛利率为38.07%,同比+1.64pct,销售费率/管理费率/研发费率分别为19.10%/4.84%/3.22%,同比+0.98/-0.06/-0.01pct。①上游药械端:爱美客基本面持续向好,收入与利润端同比高增,1Q23营收6.30亿元/yoy+46.17%,归母净利润4.14亿元/yoy+47.86%,保持较强增长韧性;②下游机构端:2022年受疫情影响短期承压,1Q23伴随线下客流量恢复,消费者信心增强,利润端实现快速回弹。零售:外部政策利好叠加消费复苏,有望演绎β行情。①跨境电商:华凯易佰2022年实现营收44.17亿元/yoy+112.88%,归母净利润2.16亿元/yoy+347.39%,23Q1实现营收13.78亿元/yoy+47.44%,归母净利润0.76亿元/yoy+119.20%。公司持续深耕跨境出口电商综合业务,亿迈平台收入高增。跨境电商综合服务实现收入2.72亿元/yoy+100.00%,占总营收比重6.16%。持续布局智能化数字化系统,提升企业研发能力。②传统零售:重庆百货23Q1公司实现营收51.07亿元/yoy-3.18%,归母净利润4.74亿元/yoy+15.94%。扣除对马上消费股权投资收益和非经损益后的归母净利润为2.83亿元,扣除非经损益的加权平均ROE为8.57%。随着消费环境改善,以及公司自身对各大业务进行的改革和股权与管理的改革,我们认为公司的收入和利润有望迎来高弹性恢复。③专业市场:小商品城22年实现营收76.20亿元/yoy+26.28%,归母净利润11.05亿元/yoy-17.19%,23Q1实现收入21.20亿元/yoy+32.69%,归母净利润12.22亿元/yoy+81.80%。小商品城基于义乌小商品,完成了线上平台化(Chinagoods)+打造数据中心、数据要素(信息流)+物流(履约端)+资金流(支付牌照)出海生态的闭环和基础设施的建设,其中Chinagoods平台GMV在21-22年超额完成激励计划考核要求。除传统租金业务,提供更多增量服务与附加值,完成深度变现的可能与盈利模型的上移,同时叠加了“一带一路”政策风口+积极拥抱智能化时代的应用场景。美妆:盈利能力快速恢复,龙头仍具增长韧性。以申万美容护理指数中化妆品指数的标的为基础,22年整体实现营收440.07亿元/yoy+5.29%,归母净利润为29.91亿元/yoy-12.48%。1Q23整体实现营收101.55亿元/yoy+2.01%,实现归母净利润11.47亿元/yoy+30.56%。①头部美妆品牌商:22年/1Q23珀莱雅归母净利分别同比+41.88%/+31.32%;贝泰妮归母净利分别同比+21.82%/+8.41%;华熙生物扣非净利润分别同比+28.46%/-17.44%;上海家化22年利润承压,1Q23逐步改善,22年/1Q23归母净利分别同比-27.29%/+15.59%。②上游防晒原料龙头:1Q23科思股份归母净利同比+176.13%。③中游代工企业:1Q23嘉亨家化/青松股份归母净利同比-67.48%/+21.69%。22年化妆品板块实现毛利率53.28%(整体法),同比+1.74pct,环比+0.13pct;1Q23实现毛利率54.11%,同比+2.89pct,环比-1.76pct。22年板块整体销售费率/管理费率/研发费率为31.87%/6.96%/3.50%,同比+1.49/+0.05/+0.71pct;1Q23板块销售费率/管理费率/研发费率为32.10%/7.03%/3.43%,同比+1.07/-0.04/+0.38pct。投资建议:①电商零售板块,推荐重庆百货、华凯易佰、小商品城;看好近视防控市场前景,推荐明月镜片。②黄金珠宝板块,推荐潮宏基、中国黄金、曼卡龙,建议关注周大生、老凤祥、周大福、菜百股份等。③医美板块,推荐医美行业龙头爱美客,建议关注昊海生科、普门科技、锦波生物。推荐朗姿股份,建议关注美丽田园。④美妆板块,关注底部区域机会及“618”大促催化,推荐珀莱雅、巨子生物、华熙生物、上海家化、鲁商发展、青松股份、嘉亨家化;建议关注丸美股份。风险提示:宏观经济低迷,新品推广不及预期,行业竞争格局恶化。
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