消费行业5月投资策略:下一个做多机会是乳业海通国际2023-05-05.pdf
摘要:需求:4月重点跟踪的8个行业中7个保持正增长。近日A股、港股2022年年报和2023年一季报披露完毕,公司管理层也与资本市场做了最新沟通。从我们对上市公司和消费渠道的调研反馈:多数消费品上市公司(以食品饮料为主)都认为今年收入和利润均大概率实现正增长;但是对增长幅度的指引与资本市场的预期相比,偏低或接近;同时也反映正月过后,消费热度较春节明显回落,背后既有淡季因素也有居民消费力不足原因。由于去年3月开始国内新冠疫情加重,部分行业在低基数下今年4月增速加快。成本:4月成本指数走势分化,白糖价格创五年新高。4月啤酒和调味品成本期、现两端均有上行,乳制品、方便面和速冻食品成本呈下跌态势,软饮料成本现货涨而期货跌。具体来看,玻璃价格大幅拉升,现货、期货涨超7%,而铝材现货和纸浆期货价格快速回落,跌幅均超12%,塑料现货上涨2.7%,其他包材窄幅下跌。直接原材多数下跌,现货端蔬菜、小麦、大麦、大包粉和大豆价格回落7.3%/5.5%/4.9%/4.3%/4.2%,期货端大豆、棕榈油和大麦价格下行10.4%/8.6%/5.9%,白糖现货、期货涨幅扩大至10.4%/13.3%。资金:年内首次外资净流出,啤酒的北上资金减持最多。截至4月底,陆股通资金当月净流出45.5亿元(上月净流入354.4亿元),其中沪股通净流入16.1亿元,深股通净流出61.7亿元;食品饮料板块市值占比为5.8%,较上月基本持平。港股通资金当月净流入274.3亿元(上月净流入590.2亿元),必需消费板块市值占比为3.8%,较上月提升0.04pct。估值:A股估值降幅最大,H股次之,美股小升。A股食品饮料行业PE(TTM)处于2011年至2019年(较新冠疫情前)的80%分位(32.1x);子行业分位较低的是肉制品(3%,17.9x)、保健品(17%,26.3x)和软饮料(24%,30.3x)。H股必需性消费行业处于87%(22.4x);子行业分位较低的是超市及便利店(0%,10.4x)、包装食品(0%,14.1x)和乳制品(5%,14.8x)。美股日常消费品行业处于100%分位(25.2x);子行业分位较低的是烟草(17%,14.5x)和食品零售(33%,14.2x)。建议:下一个做多机会是乳业。4月A股食品饮料和H股必选消费指数分别下跌5.79%和3.54%。3、4月股价和基本面走弱符合我们前期投资月报的谨慎观点。5月开始进入业绩空窗期,部分子行业进入消费淡季,短期难有明显催化,投资者情绪也难以快速转变,维持行业整体谨慎观点。但是也要注意到,个别子行业和公司的股价已经超调,特别是乳业板块值得坚定做多。主要行业排序为:乳制品=啤酒=高端白酒=酒店>区域性白酒=调味品=养殖业>次高端白酒=方便食品=饲料=餐饮。建议关注个股为伊利股份、蒙牛乳业、中国飞鹤、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份、山西汾酒、迎驾贡酒、安琪酵母、欢乐家、牧原股份、温氏股份、圣农发展、龙大美食、锦江酒店、老凤祥、石头科技、爱玛科技、特步国际、安踏体育等。风险提示:消费恢复不及预期,原材料价格反弹,人民币贬值
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