和元生物业绩波动短期承压,产能释放支撑长期发展华安证券2023-05-04.pdf
摘要:和元生物(688238)事件概述2023年4月20日、4月27日,和元生物分别披露2022年年报和2023年一季报:2022年公司实现营业收入2.91亿元,同比增长14.26%;归母净利润3902.52万元,同比降低28.07%;扣非归母净利润3079.52万元,同比降低24.87%。2023年第一季度公司实现营业收入3079.14万元,同比降低57.89%;归母净利润-3174.33万元;扣非归母净利润-3297.44万元。事件点评多因素扰动,业绩波动短期承压由于疫情和外部经济市场低迷,公司在市场业务拓展、产能扩建、项目交付等方面受到不同程度影响,运营成本大幅增长,营业毛利和净利润下降,经营活动产生的现金流量净额减少。尤其2022年第四季度部分CDMO项目交付延迟或订单推迟,导致营业收入增长放缓,客户回款周期延长。2022年全年实现营业收入2.91亿元,同比增长14.26%,归母净利润3902.52万元,同比降低28.07%,扣非归母净利润3079.52万元,同比降低24.87%。毛利率44.41%(同比-6.92pp),净利率13.40%(同比-7.88pp)。2022年销售费用率10.39%(同比+1.16pp);管理费用率19.17%(同比+1.74pp);研发费用率为11.96%(同比+2.69pp);财务费用率-9.42%;经营活动产生的现金流量净额为0.21亿元,同比降低80.40%,单季度来看,2022Q4单季度实现营收7597.60万元,同比降低16.51%,归母净利润511.11万元,同比降低79.71%,扣非归母净利润209.25万元,同比降低90.54%。2023Q1单季度营收3079.14万元,同比降低57.89%;归母净利润-3174.33万元;扣非归母净利润-3297.44万元。分板块来看:(1)基因治疗CRO业务:2022年实现营收6589.98万元,同比增长19.36%;2023Q1实现营收1371.33万元,同比增长24.21%。公司在现有基础上进一步提升市场占有率,推出“元载体”新品牌、新服务,并克服科研市场短暂不利影响,快速响应需求变化,采取各项弥补措施。(2)基因治疗CDMO业务:2022年实现营收2.17亿元,同比增长12.46%;2023Q1该业务板块实现营收1550.21万元,同比降低74.56%。受2022年国内外经济低迷变化的影响,尤其是2022年第四季度业务开展受阻明显,导致部分CDMO项目交付延迟或订单推迟,业务短期性增长放缓。公司在溶瘤病毒、AAV基因治疗、CAR-T细胞治疗等原有开展的业务基础上,开拓干细胞、NK细胞和mRNA等新型CDMO业务,业务空间有望进一步放大。订单与产能:临港基地投产在即,进一步提升产能壁垒2023Q1,公司支持CDMO客户新取得IND批件6个,新增CDMO客户1家,新增订单超过5000万元,随着临港产业基地逐步投入运行,项目订单有望快速恢复,更好满足快速增长的基因治疗CDMO需求。2023年4月21日,“和元智造精准医疗产业基地”于上海市临港新片区开业,总投资约人民币15亿元,总建筑面积约77000平方米,反应器最大规模可达2000L,可持续为全球基因和细胞治疗行业提供从DNA到NDA的一站式CRO/CDMO解决方案。截止2023年3月31日,该项目一期已累计投入超过人民币7亿元,一期建设工艺设备线有所调整,在原计划建设11条病毒生产线基础上,新增约5000平方米的细胞生产线,预计2023年上半年试运行,2023年下半年正式投产。人员与研发:人员储备不断扩充,研发投入持续加大公司不断扩充团队,为临港产能释放储备人才:截止2023Q1,公司在职人员总数648人,同时继续拓展招聘渠道,不断吸引多元化人才,进一步充实技术和管理力量。在新技术、新工艺研发方面,公司进一步增加投入:2023Q1,公司研发费用支出达1126.98万元,同比增长58.80%,研发费用率36.60%。投资建议我们预计公司2023~2025年营收分别为3.79/5.30/7.58亿元;同比增速为30.1%/39.8%/43.1%;归母净利润分别为0.45/0.59/0.88亿元;净利润同比增速15.1%/31.1%/48.6%;对应2023~2025年EPS为0.09/0.12/0.18元/股;对应估值为192/147/99倍。考虑到公司在CGTCXO领域的先发优势和产能壁垒,我们维持“增持”评级。风险提示行业监管政策趋严风险;下游新药研发及商业化不及预期的风险;上游原材料及设备采购风险;产能扩建不及预期;行业竞争加剧风险;投融资扰动风险。
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