宏观·周度报告：需求承压，商品价格弱势运行国贸期货 2023-04-24 附下载_宏观策略_报告

宏观·周度报告：需求承压，商品价格弱势运行国贸期货 2023-04-24 附下载

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发布机构：国贸期货发布时间：2023-04-24大小：1.09 MB页数：共11页上传日期：2023-04-25语言：中文简体

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摘要：观点1、海外经济下行压力加大，国内商品需求恢复偏慢，本周大宗商品继续走弱。展望未来，国内方面，一季度经济总量数据好于预期，但结构上出现分化，即服务需求偏强而商品需求偏弱（尤其是3月固定资产投资回落），这对商品价格走势有一定的压制，未来政策或针对经济复苏的薄弱环节进行适当调节，内需的回升依旧具有持续性。海外来看，尽管美联储加息接近尾声，但市场对美国经济陷入衰退的担忧情绪继续升温，这将继续对商品的中长期走势带来压制。综合来看，海外经济下行风险较大，而由于国内商品需求恢复偏慢，难以弥补海外需求下滑的缺口，大宗商品价格短期弱势运行。核心逻辑（1）本周商品震荡走低，海外经济下行甚至衰退的风险有所提升，叠加国内需求尤其是商品需求恢复偏慢，这压制了商品的走势。（2）中国经济复苏超预期。一季度国内经济呈现整体性好转的势头，其中，在宏观和产业政策的加码支撑下，基建和制造业投资保持高增，同时，地产产业有所企稳，拖累效应减弱。而在消费场景恢复和促销费政策的支撑下，社会消费品零售总额同比增速明显改善，叠加一季度美元计价的出口明显好于市场预期，共同支撑一季度GDP超预期回升，经济复苏的趋势已经确定。不过，需要强调的是现阶段经济仍处于复苏早期，还存在一些不均衡的问题，一是，尽管固定资产投资保持高位，但民营企业的投资意愿仍然不足；二是，社会消费出现明显改善，但可以看到受疫情影响较大的服务类恢复较好而商品恢复偏慢。因此，我们预计四月份政治局会议将有更多利好民营经济、重视出口和促进消费的政策出台。我们判断二季度受经济保持修复势头和上年同期低基数的影响，GDP增速有望进一步反弹至8.0%左右。（3）美国经济存韧性，欧洲通胀高位回落。1）从美国4月的MarkitPMI数据和美联储褐皮书的情况来看，美国经济短期还存在韧性，但银行业危机所导致的信贷条件收紧依旧对未来经济带来下行压力，市场对美国经济陷入衰退的担忧情绪继续升温。我们预计美联储在5月加息25BP后将停止加息，而年内是否降息取决于未来几个月通胀和经济的变化。2）欧元区3月调和CPI终值为6.9%，低于预期的7.1%和2月的8.5%，3月调和核心CPI终值为7.5%，与预期持平且略高于2月的7.4%。其中，能源价格下降0.9%，是推动通胀下行的主要贡献者。伴随能源价格下降，通胀趋势有所放缓，但短期来看，以食品和服务价格为代表的通胀压力犹在。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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