吉祥航空公司简评报告:22年经营寒冬已过,23年经营修复好转首创证券2023-04-21.pdf
摘要:吉祥航空(603885)核心观点事件:公司发布2022年报,2022全年实现收入82.10亿元,同比减少35.57亿元(同比-30.23%);实现归母净利润-41.48亿元,同比增亏36.50亿元;实现扣非归母净利润-41.58亿元,同比增亏34.92亿元。其中,2022第四季度实现营业收入17.22亿元,同比减少9.16亿元(同比-34.72%);实现归母净利润-11.91亿元,扣非归母净利润-11.37亿元。营业收入:公司实现营业收入82.10亿元,同比下降30.23%,主要系受外部环境影响航班量下降所致。公司主营业务收入主要包括航空客、货运业务收入。其中航空客运收入76.18亿元,占公司主营业务的比例为94.09%;航空货运收入4.79亿元,占主营业务收入5.91%,公司积极开展货运包机业务,因此货运收入占比提升较快。营业收入、营业成本变动比例均较大,受外部市场环境影响航班量下降所致。营业成本:年内持续的市场需求受阻、航油价格攀升、汇兑损失叠加其他刚性支出,进一步加剧了公司成本压力。成本当中,航空燃油34.69亿元,同比+3.95%,占成本比重为31.16%;租赁折旧费用29.09亿元,同比+17.16%,占本期成本21.20%;人工成本22.79亿元,同比-8.81%,占成本比重20.47%。经营数据回暖,23航季航线质量提升,带动23年业绩修复。2023年一季度吉祥航空旅客周转量同比+63.33%,已恢复至2019年同期水平;其中国内同比+52.85%,恢复至2019年的111.33%;国际同比+956.79%,为2019年同期的41.69%;地区同比+467.14%,为2019年同期的71.94%。根据23夏秋航季换季航班计划,吉祥航空国内航班时刻量同比-5%,相较于2019年+14%;其中在主基地上海的航线时刻占比为11.07%,辅基地南京的时刻量占比为11.47%。吉祥航空始终坚持深耕上海主基地、发展南京等第二基地的战略计划不动摇,坚持强化“长三角”区域性网络建设。目前,公司在广深等重要市场航班密度达到每日4-5班,并形成“早、中、午、晚”的航线分布,并优先执行B787、A321等较大机型。投资建议:随着国内和海外航线恢复,吉祥航空在2023年经营情况出现较强的修复,我们预计2023-2025年归母净利润预期为15.4/26.7/30.9亿元,以最新收盘价计算PE为26.1/15.1/13.0。维持公司“买入”评级。风险提示:宏观经济波动的风险;市场竞争导致的风险;政策变动风险。
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