德业股份2022年年报点评:业绩大幅提升,储能、微逆持续放量民生证券2023-04-20.pdf
摘要:德业股份(605117)事件:2023年4月18日,公司发布2022年年度报告,全年实现营收59.56亿元,同比+42.89%;实现归母净利润15.17亿元,同比+162.28%;实现扣非后归母净利润15.35亿元,同比+187.84%。公司全年业绩高增长主要得益于欧美需求的持续高景气、公司销售渠道的不断开拓以及储能、微逆等产品的高增速。分季度来看,22年Q4公司实现营收18.82亿元,同比+65.23%,环比+10.71%;实现归母净利润5.90亿元,同比+231.70%,环比+23.69%。盈利能力显著提升,费用管控能力良好。22年公司毛利率与净利率分别达到38.03%/25.58%,同比+15.08Pcts/+11.70Pcts;费用率方面,公司22年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.63%/2.49%%/-2.57%,同比+0.45Pcts/+0.25Pcts/-2.78Pcts,其中财务费用变动主要由汇兑损益增加所致。逆变器收入同比高增,微逆市场空间广阔。22年公司逆变器实现收入39.57亿元,同比+230.41%,占公司总营收的66.44%。其中储能逆变器收入24.18亿元,同比+354.19%,出货29.90万台,同比+325%;微型逆变器收入8.07亿元,同比+657.95%,出货80.24万台,同比+680%;组串式逆变器7.04亿元,同比+30.65%,出货24.69万台,同比+15%。微逆采用并联设计且自带快速关断功能,可消除高压所带来的安全隐患,目前各国均高度重视光伏安全性,纷纷出台政策、规范以鼓励提高光伏安全标准。光伏行业增长叠加微逆渗透率的提升,将带动微型逆变器市场快速扩容,据WoodMackenzie预测,2025年全球微型逆变器出货量有望达到29.41GW,渗透率将达到16.4%。坚持技术进步推动产业升级,产品矩阵趋于完善。2022年公司不断加大研发投入,研发费用达到2.87亿元,同比+116%。公司在捕捉市场需求的变化,储备新产品的同时对原有产品进行更新迭代,其中储能逆变器功率段扩至3KW-100KW,组串式逆变器功率段扩至1.5KW-136KW。公司研发团队围绕产品差异化战略,产品与市场适配度高,产品性能及质量优越,研发团队牵头产品技术降本,突出产品高性价比,进一步提升产品市场竞争力。此外,公司已在储能电池产品方面展开布局,23年2月,德业BOS-G系列高压锂电池亮相西班牙GENERA2023展会,该产品采用方便快捷的即插即用嵌入式设计,电池容量范围为20.48kWh至61.44kWh,支持-20℃至55℃的超宽工作温度范围,满足极端环境条件的要求,能够满足日益增长的户用和储能需求。投资建议:由于公司储能、微逆出货量超预期,且储能电池产品有望提供新增量,故上调盈利预测,预计公司23-25年营收分别为124/202/293亿元,归母净利润为27/44/61亿元,现价对应PE倍数24x/15x/11x,维持“推荐”评级。风险提示:下游需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧等。
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