有色金属深度报告:成本支撑+下游库存不足,锂价反弹在即中邮证券2023-04-17.pdf
摘要:投资要点价格跌破20万元/吨,锂盐厂开始减产。近期锂盐价格不断下跌,4月14日电池级碳酸锂为19.3万元/吨,跌破20万元/吨。当前不少外采锂精矿和锂云母的企业由于生产亏损开始停产。SMM预计2023年4月国内碳酸锂产量为2.8万吨,环比下降5.7%,较去年最高产量3.7万吨下降22.7%;氢氧化锂产量为2.3万吨,环比下降4.9%,较去年最高产量2.6万吨下降13.8%。成本支撑在15-20万元/吨,锂价有望迎来拐点。目前国内外采锂精矿企业的碳酸锂价成本约为25.2万元/吨,江西锂云母的生产成本约为在15-20万/吨。根据WoodMackenzie预测2025年氢氧化锂成本最低的为一体化的锂矿和盐湖企业,成本在1万美元以下,而外采锂精矿的锂盐企业生产氢氧化锂的成本约为2.5万美元/吨,折合碳酸锂约15万元/吨。动力电池装机量继续增长,新能源汽车销售超预期。3月我国动力电池销量共计44.3GWh,同比增长81.1%。其中三元电池销量17.8GWh,占总销量40.2%,同比增长60.5%;磷酸铁锂电池销量26.5GWh,占总销量59.7%,同比增长98.5%。2023年3月新能源汽车产销分别完成67.4万辆和65.3万辆,环比分别增长22%和24.4%,同比分别增长44.8%和34.8%,市场占有率达到26.6%,超出市场预期。下游碳酸锂库存严重不足,仅可维持6天生产。目前锂盐厂库存逐渐累库,根据SMM数据截止到2023年3月31日,国内碳酸锂企业库存为6.7万吨,较2022年最低值0.4万吨上涨15.9倍,库存创新高。而下游企业的碳酸锂库存为0.73万吨,较2022年峰值3.16万吨下降76.9%,库存创新低,下游库存仅够维持6天生产。正极材料库存均在低位,看好后续补库。根据百川数据,目前国内磷酸铁锂的场内库存为1377吨,较2022年底库存下降638吨,三元材料库存为199吨,较2022年底下降101吨。当前锂电池产业链库存基本见底,后续补库有望带动需求好转。投资建议建议关注:国内锂行业龙头如天齐锂业、盐湖股份;中矿资源,未来3年产能扩张迅速;西藏矿业,扎布耶二期进展顺利;融捷股份、永兴材料、藏格矿业,国内锂资源开发的领头羊。风险提示:新能源汽车需求不及预期,储能需求不及预期,宏观环境变化,海外锂矿开发超预期。
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