浪潮信息2022年年报点评:经营质量显著提升,AI算力龙头蓄势待发民生证券2023-04-13.pdf
摘要:浪潮信息(000977)事件: 浪潮信息于 4 月 11 日晚发布 2022 年报, 2022 年全年实现营业收入 695.25 亿元,同比增长 3.70%;实现归母净利润 20.80 亿元,同比增长 3.88%;实现扣非后归母净利润 17.38 亿元,同比下降 3.28%。Q4 单季度短期承压, 海外市场迅速拓展。 从 Q4 单季度看, 在疫情影响交付进度的大环境下,以及中国数据中心运营商势头低迷,而 Meta 和谷歌等云服务提供商的需求疲软的背景下, 浪潮信息实现营收 167.59 亿元,同比下降19.43%。 分地区看, 2022 年公司国内实现营收 603.61 亿元, 同比增长 0.7%,海外地区实现营收 91.65 亿元,同比增长 29.4%,海外市场不断拓展。费用管控加强, 持续加大研发投入。 1)利润端: 公司 2022 年度毛利率为11.2%,相较于 2021 年微降 0.2pct; 公司 2022 年度实现归母净利率 20.80 亿元,归母净利率为 2.99%,同比提升 0.01pct,在疫情和缺芯等背景下整体盈利水平与 2021 年相当; 2)费用端: 公司 2022 年度销售费用 15.09 亿元, 同比增长 3.30%;管理费用 7.08 亿元, 同比下降 2.12%;研发费用 32.3 亿元, 同比增长 10.58%, 在费用端保持良好的控制能力,同时不断加大研发投入。经营质量向好,存货大幅下降。 公司 2022 年度经营活动产生的现金流量净额 18.00 亿元, 同比增长 121.71%,主要系销售回款良好及采购付款减少所致。从存货端看, 截至 2022 年末公司存货科目 150 亿元,较年初下降 33%,说明公司供应链上下游的稳定性提高。服务器业务实现高增长。 公司的核心主业是服务器及部件业务, 2022 年公司服务器和部件业务实现营收 689.48 亿元,同比增长 7.16%,占公司整体营收的 99.2%,主要系超大规模企业在超级计算、边缘计算和 5G 部署领域的投资规模加大, 对服务器需要增加所致。 2022 年公司 IT 终端及散件业务实现营收 3.03亿元, 同比下降 87.7%,其他业务实现营收 2.75 亿元,同比增长 11.0%。算力军备竞赛开启,浪潮作为全球 AI 服务器龙头有望受益。 ChatGPT 横空出世,引发算力需求暴增, 推动 AI 服务器市场发展。 根据 IDC 的数据, 2021 年浪潮信息在全球 AI 服务器的市占率达 20.9%,稳居全球第一,浪潮信息 AI 服务器中国市场占有率达 52.4%,连续五年市占率超 50%。 随着人工智能产业化应用的加速发展,全球 AI 基础设施支出持续呈现高增长态势,浪潮信息作为 AI 服务器龙头有望充分受益。投资建议: 预计公司 23-25 年归母净利润分别为 26.04、 31.30、 35.95 亿元,同比增速分别为25%/20%/15%,当前市值对应23/24/25年PE为25/21/18倍。考虑到公司是服务器行业的龙头企业, 在算力需求高增长的背景下,有望充分受益, 维持“推荐“评级。风险提示: 市场竞争加剧的风险; 宏观经济形势波动;供应链风险
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