光伏板块一季度前瞻报告:基本面强势估值具备安全边际,关注行业超预期信号华宝证券2023-04-11.pdf
摘要:投资要点:需求加速启动,供应端保障良好。从需求端来看,国内1-2月装机突破历史最高水平,终端需求明显起量;从出口数据来看,国内组件逆变器1-2月出口高增,海外需求良好。硅料自2月以来产能释放高峰开启,价格快速抬升后呈阶梯式下降,目前单晶致密料均价降至20万/吨出头;硅片目前开工率维持高位,受石英砂短缺影响价格略有上涨;电池片当前价格有所回落,N型电池片溢价提升,PN价差达到0.12-0.14元/W;受到硅料价格下跌和政策双重推动,终端需求将保持快速增长,组件价格持稳。预计2023年硅料释放后,产业链不再存在制约装机的硬约束,产业链价格下跌有望刺激需求放量,全球装机有望超过350GW,同比增长50%+。在硅料价格下跌的趋势下,我们对产业链利润再分配进行了如下展望。多晶硅料产能预计快速增加,投产多集中在二季度之后,多晶硅料价格或持续偏弱运行,硅料企业毛利润预期下降;硅片端,石英砂将会成为环节软约束,制约实际产能的大规模释放,阶段性改善环节竞争格局,头部硅片厂凭借石英坩埚优势生产的高品质硅片供不应求,盈利水平趋势上行;电池片端由于环节扩产速度快壁垒相对较低,P型电池片整体过剩,TOPCon新产能预计将会在下半年持续释放,届时PN价差或将难以维持;光伏中游竞争格局加剧,一体化组件企业抗风险能力较强,未来随着硅料价格下跌,若组件仍能维持在1.5-1.7元/W的价格水平,再加上海外市场需求放量,一体化组件仍能保持较为丰厚的利润。投资建议:关注业绩和跌价时点,适时进行右侧布局。3月以来产业链价格趋向稳定,我们认为随着产业链价格博弈的结束,以及国内招标的启动、海外市场需求的恢复,光伏行业基本面表现良好,中长期行业发展仍能维持较高增速,目前估值处于地位,我们认为光伏板块仍然是非常值得关注,具有较高性价比,后续持续关注业绩和上游跌价时点,适时右侧布局产业链利润提升的环节。风险提示:光伏装机不及预期;行业扩产造成供应激增,或出现恶性竞争导致的价格超预期下跌;海外产能扩张及贸易保护等。
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