广发证券广发证券2022年年报点评报告:投资环比显著改善,投行延续恢复趋势浙商证券2023-04-03.pdf
摘要:广发证券(000776)投资要点业绩概览2022年广发证券实现营业收入251.3亿元,同比下降26.6%;归母净利润79.3亿元,同比减少26.9%;加权平均净资产收益率7.23%,同比减少3.44pct;22Q4实现归母净利润26.9亿元,同比增长22%,环比增长160%,业绩高于预期。分业务条线来看,2022年经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-20%/41%/-10%/-17%/-78%,占总营收比重分别为25%/2%/36%/16%/5%。大财富管理稳定贡献利润资产管理:2022年广发证券实现资管业务净收入89.4亿,同比下降10%。券商资管方面,2022年末资管规模较2021年末下降45%至2,711亿元,但集合资管占比从71%提升至78%,结构继续优化。公募基金方面,根据wind数据,截至2022年末,易方达和广发基金AUM分别为15,233/12,185亿元,继续排名市场第一、第二,2022年二者合计对广发证券的净利润贡献为26%,较22H1进一步提高。截至23年3月末,易方达和广发基金的管理规模均已出现小幅提升,未来有望继续稳步增长。财富管理:2022年广发证券实现经纪业务净收入63.9亿元,同比下降20%,主要是因为2022年市场日均股基成交额为1.02万亿元,较2021年的1.13万亿元同比下降10%,其中Q4同比下滑18%。2022年公司代销金融产品收入为7.8亿元,受权益市场波动影响同比减少29%。但22Q4末公司代销非货基保有规模为948亿元,在券商中排名第三,且2022年公司代销产品净收入和公私募保有额市占率均创历年新高。投行业务净收入高速增长2022年广发证券实现投行业务净收入6.1亿元,同比高速增长40%。根据Wind数据统计,2022年公司股、债承销规模(按上市日统计)分别为153/1,522亿元,市占率为0.9%/1.4%,同比大幅提升0.9/1.0pct。截至3月30日,IPO项目储备量为47个,投行业务加速恢复。Q4投资收入环比显著改善2022年广发证券实现投资净收入12.7亿元,同比减少78%。Q4实现投资净收入13.1亿元,较22Q3的-7.0亿元大幅好转,是驱动公司Q4业绩超预期的主因。盈利预测与估值公司投行业务加速恢复,大财富管理业务链稳定贡献营收、净利润,预计2023-2025年归母净利润增速为23%/11%/12%,对应BPS为16.67/17.67/18.80元每股。给予公司2023年1.2倍PB,对应目标价20.00元,维持“买入”评级。风险提示宏观经济大幅下行;投行业务恢复情况不及预期;权益市场修复不及预期。
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