南网储能重组资产步入新赛道，主营业务发展可期西南证券 2023-04-03 附下载_公司研究_报告

南网储能重组资产步入新赛道，主营业务发展可期西南证券 2023-04-03 附下载

#储能 #西南证券 #重组

发布机构：西南证券发布时间：2023-04-03大小：1.79 MB页数：共12页上传日期：2023-04-04语言：中文简体

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摘要：南网储能(600995)投资要点事件：公司发布2022年年报，全年实现营收82.6亿元（调整后），同比增长0.6%；实现归母净利润16.6亿元（调整后），同比增长33.2%。营收规模整体微增，归母净利润增速亮眼。2022年公司实现营业收入82.6亿元（调整后），同比增长0.6%；实现归母净利润16.6亿元（调整后），同比增加33.2%。营收增速放缓主要系原置出业务报告期内仅发生在前三季度，加上在西部调峰水电站来水情况较好和梅蓄一期、阳蓄一期全部机组建成投产对营收增长的正向推动下，公司2022年营收整体微增；归母净利润增速亮眼，主要在于置入业务毛利净利水平高于公司原有业务，由此拉升了公司整体业绩。主营业务稳步发展，营收结构有望进一步优化。2022年抽水蓄能/调峰水电/电池储能业务分别实现营收46.0/19.0/0.3亿元，同比增长39.1%/40.1%/43.8%。其中抽水蓄能和调峰水电业务营收占主营业务比例分别为70.4%/29.1%（主营业务指抽水蓄能、调峰水电和电池储能），抽水蓄能和调峰水电业务近年合计营收占主营业务营收比例超99%，是公司主要营收来源。随着新型储能电站项目的不断开发，电池储能营收占比将逐步提升，整体业务营收结构也将进一步优化。总装机容量持续增加，储备项目支撑未来业绩增长。截至2022年底，公司抽水蓄能装机总规模1028万千瓦，报告期内新投产170万千瓦，新增开工抽蓄电站4座，合计装机容量480万千瓦，开工数量和规模创历史新高；新型储能装机容量11.1万千瓦，规模突破10万千瓦，报告期内新建投产1.1万千瓦，截至2023年3月末另有完工进入调试和启动建设分别7/30万千瓦。公司目前抽水蓄能/新型储能项目储备分别为2800/700万千瓦，可为公司未来业绩增长提供强力支撑。盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为0.55元、0.60元、0.78元，2023-2025年归母净利润将保持14.7%的复合增长率。考虑到公司在行业内处于领先地位，且抽蓄和新型储能业务储备项目规模庞大，我们给予公司2023年30倍PE，对应目标价16.50元，首次覆盖给予“持有”评级。风险提示：抽水蓄能/新型储能电站建设进度不及预期、调峰水电站所在流域来水量波动风险、政策风险等。

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我萌怪我咯

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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