中国基础设施投融资行业特别评论:铁路投资类企业:投产节奏整体趋缓,投融资体制改革持续推进中诚信国际2023-03-30.pdf
摘要:2022年全国铁路固定投资持续缩减,预计“十四五”后期铁路营业里程整体投产节奏趋缓;面对铁路建设存在的问题,应科学编制分层分类规划体系,大力推进国有资本布局调整,丰富铁路建设融资模式;省级铁路投资平台资产规模逐年增长,财务杠杆水平较为稳定,铁路运输业务利润规模较小,盈利能力提升对其他业务以及政府补贴依赖较大。要点“十四五”以来,随着高铁“八纵八横”主要构架逐步搭建完成,叠加新冠疫情因素,铁路固定投资额呈下降趋势,2022年全国铁路固定资产投资降至2014年以来最低点,预计“十四五”后期铁路营业里程整体投产节奏较“十三五”时期趋缓,但2023年铁路投资仍是扩大内需的重要支撑。针对铁路建设面临的高速与普速、客运与货运、干线与支线的结构性矛盾问题,应强化规划的指导和约束作用,优化路网布局结构,统筹客货协调发展,坚持以需求为导向、效益为根本,科学编制铁路中长期、五年发展规划以及城际、市域(郊)等区域性铁路发展规划,形成分层分类、功能互补的规划体系。目前我国铁路项目建设主要采取分类投资建设的模式——国铁集团(代表中央政府)主要投资于国家铁路网的干线通道项目,其他项目主要依靠地方政府和社会资本建设;在存量铁路项目上,国铁集团及地方政府大力推进国有资本布局调整,推动国铁资本向国家铁路网干线集中,整体形成干线铁路由国铁控股、地方铁路由地方铁路公司和企业控股的格局;此外,社会资本对铁路建设运营的整体参与度仍不达预期。经过一系列演变,目前我国铁路项目建设资本金比例最低要求为20%,在实际建设过程中资本金比例可达到约50%;随着分类投资建设模式推进,资本金来源日益丰富,资本金出资方包括中央政府、地方政府及社会资本方,除此之外资产证券化也为铁路建设融资提供新思路。但是随着铁路项目建设推进,铁路债务规模逐年增长,防范债务风险、压降融资成本至关重要。随着铁路项目建设推进,省级铁路投资公司资产规模逐年增长,主要由参股及控股的铁路资产构成,整体呈现以非流动资产为主的资产结构;随着铁路项目建设推进,省级铁投公司债务规模不断上涨,同时受到建设资本金比例约束,资本实力也不断提升,财务杠杆水平较为稳定,整体维持在合理水平。此外,铁路收益主要体现为铁路运输收入及投资收益,但受到行业属性影响规模较小,盈利指标提升对其他业务开展以及政府补贴依赖较大。
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