摘要：徐工机械(000425)事件： 3 月 29 日，公司发布关于控股股东增持公司股份及后续增持计划的公告，控股股东徐工集团通过集中竞价增持公司约900.37 万股，增持比例 0.076%，金额约 6 千万元，持股比例提升至 20.19%。后续计划 6 个月内进一步增持 5-10 亿元。按今日股价 6.7 元计算，对应 0.75-1.5 亿股， 约占总股本的 0.64%~1.27%。核心观点： 控股股东徐工集团首次增持， 旨在促进公司持续、稳定、健康发展，维护公司股东利益，增强投资者信心，同时彰显了对未来发展前景的信心和对公司长期价值的高度认可。 国企改革持续深化， 秉持高质量、稳增长发展主线，盈利能力提升是公司未来的发展重心和考核重点， 估值水平相对较低， 具备中长期投资价值。国企改革深化， 市场化程度持续推进： 2022 年 8 月， 公司完成整体上市后， 2023 年 2 月， 公司公告， 拟以自有资金 6-10 亿元从二级市场回购股票用以实施股票激励计划 目前， 公司已完成股份回购， 成交金额约 8.5 亿元， 成交均价约 7.22 元/股。 国企改革持续深化， 从内部机制优化来看： ①股权激励代表激励制度的优化， 此次股权激励覆盖全体高管，全体中层干部，重点向国际化人才、数字化人才、 技术营销人才等倾斜， 覆盖面广泛； ②职业经理人制度逐步落实， 通过市场化选聘加强考核管理， 激发经营活力。推出“元宇宙” NFT， 正式布局 Web3.0 数字技术领域： 公司在美国拉斯维加斯的工程机械博览会上宣布推出全新“元宇宙”NFT，在“智改数转”工程的引导下，利用“元宇宙”、“NFT”等概念探索全新领域，不断推动全球数字营销模式的创新与拓展，打破现实边界，重塑工业想象，实现品牌传播的再次“破圈、出圈”。 我们认为， 徐工打造虚拟化身形象属于传统制造业与新兴潮流的一次碰撞， 是对未来数字化商业模式发展探索的起点。工程机械短期开工向好， Q2 销量数据降幅有望收窄： 根据工程机械工业协会数据， 1-2 月挖机销量 31893 台，同比-20.4%；其中国内 14929 台，同比-41.1%；出口 16964 台，同比+14.9%， 国内市场需求由于国标切换影响相对承压。 从开工率角度， 根据“央视财经挖掘机指数” 报道， 2 月份， 从交通、能源、水利，到 5G基站、大数据中心， 国内多地新一年重大项目有序推进， 22 个省份单月开工率超过 60%， 10 个省份单月开工率更是超过 70%， 我们预计 3 月份天气转暖， 项目开工节奏有望进一步加快。 从挖机销量角度来看， 我们预计二季度挖机销量下滑幅度有望显著收窄，系①国四新设备市场接受度提升； ②开工率提升带动需求向新机市场传导； ③行业内销 2022 年同期基数较低。投资建议： 销量数据好转有望成为市场良好的催化剂， 徐工机械作为国企改革大方向下代表性标的， 2023 年出口增长有望带动整体营收增速回正， 盈利能力预期提升， 估值水平相对较低存在修 复 空 间 。 我 们 预 计 公 司 2022-2024 年 营 业 收 入 分 别924.0/990.8/1062.7 亿元， 同比增速分别为-20.9%/7.2%/7.3%，归母净利润分别为 47.8/70.3/86.2 亿元，同比增速分别为-42.1%/47.0%/22.6%， 对应 PE 分别为 17/11/9 倍， 给予“买入-A”评级。风险提示： 基建、地产投资力度不及预期；市场竞争加剧影响公司盈利能力；由于内控因素导致盈利提升不及预期；海外市场拓展不及预期。

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