换电重卡行业深度报告:迈向“双碳”重要抓手,提速渗透拥抱成长蓝海国海证券2023-03-29.pdf
摘要:换电重卡发展背景与回顾:交通运输领域减碳的重要抓手,政策支持+经济性提升驱动产业渗透率快速提升重卡是撬动“零碳发展”的重要杠杆。重卡在中国整体汽车保有量中占比较低,2022年约为4%,但重卡的碳排放占比占整体汽车接近五成,1辆柴油重卡的碳排放量相当于近100辆乘用车,主要原因在于其年行驶里程长、单位油耗高、单位碳排放大。新能源重卡有助加速实现交通运输领域的碳中和,在补能与经济性等核心焦虑下,换电模式将是推动重卡电动化的优选。当下新能源重卡主要包括纯电动重卡、插电混动重卡和燃料电池重卡,其中纯电动重卡的补能模式包括慢充、快充和换电三种。燃料电池重卡仍存在技术尚不成熟、经济性较差等劣势,以锂电池为动力的重卡仍将是未来重要类型。换电模式相比充电模式,具备补能时间短、降低购车成本、延长电池寿命等优势,能够提升重卡运营效率。发展回顾:政策支持+经济性提升驱动产业渗透率快速提升,换电重卡成为新能源重卡销量增长的重要支撑,2022年占比已接近50%。中国新能源重卡年销量已由2020年的2605辆提升至2022年的2.5万辆,进入增速斜率上升的快速发展阶段,2022年中国新能源重卡占商用车比重提升至3.7%,其中换电重卡在新能源重卡中占比已接近50%。行业快速发展的主要原因在于:1)政策从正反维度双向发力,正向出台支持换电产业发展的相关政策,反向则是升级排放标准,倒逼企业推动重卡电动化进程;2)在疫情、地缘政治和俄乌冲突等因素影响下,近年来油价持续走高,据我们测算,当油价在6元/L以上时,电动重卡的全生命周期成本优于燃油重卡;3)新能源货车补贴逐年退坡,刺激当年年末销量。投资建议及风险提示行业评级:重卡行业面临转型,换电重卡是实现电动化的优选,迎来政策护航+市场驱动的新增长阶段,未来有望拥抱千亿市场空间,首次覆盖,给予换电重卡行业“推荐”评级。重点关注:具备技术与客户积淀的细分环节优质公司,包括瀚川智能、法兰泰克、蓝海华腾、许继电气。风险提示:宏观经济波动影响汽车销量,换电政策支持力度不及预期,电动重卡销量不及预期,柴油价格波动风险影响电动重卡经济性,推广与产业链合作不及预期,重点关注公司业绩不及预期。
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