摘要：本期内容提要:3月行情：估值修复，景气上行。2023疫后出现复苏趋势，估值方面，截至2023年3月28日，消费电子估值为26.6x（2月底为24.9x）。3月至今传媒领涨申万一级，电子行业上涨3.1%。电子细分行业中，消费电子、电子化学品、元件、半导体、光学光电子、其他电子分别上涨6.2%、5.7%、3.5%、2.1%、1.9%、-3.8%。我们认为，Chatgpt落地标志着AI行业再树里程碑，最先利好云计算产业链，并有望向其他赛道快速蔓延，加速电子行业复苏步伐，当前时点看，细分赛道节奏略有快慢，电子行业整体复苏已经显露。服务器及PCB行业：AI注入动能，云计算产业链受益。AI发展迅猛，大模型普及引致算力需求突增，服务器、存储器等成长速度加快。根据IDC数据，2022年全球服务器出货量突破1516万台，同比增长12%，产值达1215.8亿美金。算力方面，2022年我国智能算力规模近乎翻倍，达到268EFLOPS，未来5年我国智能算力规模的年复合增长率预计达52.3%。同时，算力芯片将在此轮变革中受益，IC载板需求有望快速成长。汽车方面，电动智能化发展亦注入强大动能，根据Prismark的数据，我国4-6层板、8-16层板、18层以上、HDI板、封装基板、柔性板2022年-2027年产值复合增长率分别为2.7%、3.9%、6.5%、4.7%、4.6%、2.9%。从三月市场看，截至3月28日收盘，在电子行业细分赛道（申万三级）内，品牌消费电子、集成电路封测、印刷电路板年初至今涨幅靠前，分别达33%、33%、26%AI算力需求激励服务器、存储器需求，直接利好工业富联等厂商。此外，PCB行业需求有望快速成长，叠加汽车电动智能化、消费电子复苏契机，建议关注IC载板、汽车板、通讯板等方面业务占比高，同时反转弹性大、成长潜力足优质厂商。手机市场：有望成为AI端口，需求反转可期。2022Q4，全球智能手机出货3亿部，同比-18%。其中，苹果、三星、小米、OPPO、VIVO分别出货72.3、58.2、33.2、25.3、22.9百万部，分别同比-15%、-16%、-26%、-16%、-19%。从月度数据看，跌量或已逐步触底。2023年1月中国大陆市场智能手机销量约2766万台，环比+44.6%，同比-10.4%，已连续十二个月同比负增长，创下2015年第二差的1月单月销量，仅好于2015年1月水平。分品牌看，苹果、荣耀、OPPO、VIVO、小米分别出货4.9、4.2、4.7、4.0、4.1百万部，同比-4.2%、-19.2%、-13.5%、-23.5%、-5.0%。苹果方面，2023年2月，鸿海科技营收4020.4亿新台币，同环比-11.7%/-39.1%。鹏鼎控股营收21.1亿元人民币，同环比+2.7%/-19.8%。这表明苹果市场短期压力仍未释放。安卓方面，终端去库节奏顺利，从产业链看，2023年2月舜宇光学手机摄像模组出货3.0亿件，同比-39.2%，丘钛手机摄像模组出货2.6亿部，同比+1.1%，去年三月以来首次同比增速转正。我们认为当前手机摄像模组出货水平已经较低，随着下游厂商库存持续出清，需求端若有改善，光学、显示等企业有望较先受益。智能手机市场投资主线主要有两条：一是把握行业复苏主线，关注反转弹性较大的产业链优质厂商；二是关注技术及地区结构性机会，地区端关注海外新兴市场拓展能力，技术端关注折叠屏、光学创新及AI带来的新机遇。VR：苹果MR落地，AI赋予更多想象空间。硬件端，全球VR环比高增，AR眼镜成长性显著。根据WellSennXR的数据，2022Q4全球及中国VR出货量分别为341万、35万台，分别同比-13.2%、+169.2%。VR出货量环比高增主要因海外黑五及国内双十一等因素，同比下降主因Meta调价。AR方面，2022年Q4全球及中国分别出货15.7万台、4.9万台，分别同比+89.2%、+157.9%。AR同环比高增，消费级AR眼镜贡献良多。投融资方面，2023年2月投融资延续1月态势，行业正处垂直整合阶段。2月共完成16笔融资并购，国内6笔，国外10笔，已知项目总额约1.57亿美元。AI发展注入VR动能，包括内容创作、运营等问题有望改善。同时，苹果MR有望落地，成为VR行业的“chatgpt”。我们认为，苹果MR除使得其产业链相关厂商直接受益外，产品力提高更可引导行业发展，加速VR行业突破。汽车：电动智能化趋势向上，Chatgpt有望加速自动驾驶进程。2023年2月汽车生产166.4万辆，同比+11.4%；同时，2月汽车零售138.9万辆，同比+10.4%。2月新能源汽车销售43.9万辆，同比+60.8%，渗透率略回升至31.6%。由于2022年同期新能源基数已经较高，2023年新能源车销量同比增速可能放缓，但我们依然看好电动化的渗透，同时，chatgpt发展，自动驾驶有望受益，用于提升chatgpt性能的学习训练方法已经运用于自动驾驶行业，包括模仿学习、在线和离线决策策略Policy学习等等，利好智能化产业链，包括摄像头、连接器、激光雷达、毫米波雷达、结构件等。相关个股：服务器方面，建议关注工业富联；PCB方面，建议关注沪电股份、胜宏科技、兴森科技等；手机、汽车、VR多元化布局方面，建议关注东山精密、舜宇光学、电连技术、长盈精密、领益智造、兆威机电、大族激光等。投资评级：看好风险因素：全球半导体行业下行风险；汽车销量下行风险；VR/AR发展不及预期。

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