摘要：投资要点工程机械：龙头一季度业绩表现不一，二季度开始同比将开启较快增长国内挖掘机基于8年更新高峰期测算，2023年国内挖机更新需求触底，更新需求与出口将占据主导，拉动挖机行业销量逐渐筑底向上行。我们测算2023年挖机销量下滑5%，全年出口增长30%，国内可能下滑20-30%，预计2023年挖掘机、汽车起重机销量见底、泵车销量有望上行。重点推荐：三一重工、恒立液压、徐工机械、杭叉集团、安徽合力、中联重科，持续看好华铁应急、浙江鼎力、中铁工业、铁建重工。半导体设备：国内资本开支预期修复，国产化率提升有望超预期2023年半导体设备开支有望超预期，本土芯片自给率低支持晶圆厂扩产长逻辑。2022年10月美国对华制裁后，部分国内先进制程扩产受阻，市场对于23年国内半导体资本开支预期大幅下调。今年以来，随着国内头部逻辑、存储厂及地方支持产线持续扩产，23年国内半导体资本开支预期逐步上调，今年行业扩产有望超预期。长期来看，21年本土芯片自给率仅6.6%，自主可控下晶圆厂持续扩产可期。2）国产化率提升有望加速提升。目前客户机台验证意愿显著提升，国产设备获得更多验证机会，国产化率低的设备环节充分受益，国产替代进入加速期。根据2022年各公司业绩快报或预告，拓荆科技、华海清科、盛美上海、芯源微、中微公司、北方华创营收增长较快，同比增长125%、109%、77%、67%、52%、39%-61%。目前一季度行业利空逐步落地，大基金一期减持已公告、荷兰光刻机限制政策已落地，看好国内行业扩产及国产替代加速，持续推荐半导体设备行业。重点推荐：北方华创、拓荆科技、微导纳米、新莱应材、芯源微、精测电子、华峰测控、晶盛机电；建议关注：中微公司、正帆科技、长川科技、盛美上海、万业企业、至纯科技等。工业气体：受益于下游需求回暖，电子特气价格趋稳，看好持续国产替代持续看好工业气体行业投资机会，中国市场规模近2000亿元，过去5年行业复合增速11%，有望诞生大市值公司。国产替代持续推进，国产龙头份额持续提升。受益于疫情影响减弱、下游需求回暖，2023年初以来零售市场持续修复。电子特气价格趋稳，当前下游集成电路景气度处于底部，看好持续国产替代。杭氧股份：国产替代，产品升级，治理改善，迈向工业气体龙头。2023Q1零售气体业务持续修复向上，稀有气体价格企稳，预计一季度业绩环比向上，2023年业绩逐季度向上。侨源股份：民营气体领军企业，受益光伏锂电等新能源产业崛起。2023Q1零售气体业务疫情影响减弱、供通威产能释放，盈利能力逐步恢复，预计2023Q1业绩稳定增长。凯美特气：电子特气新星，取得ASML认证，期待订单持续放量。集成电路需求处于底部区域，预计下半年订单有望大规模放量。预计2023Q1业绩稳定。华特气体：电子特气先行者；拓品类、切合成，盈利能力提升。集成电路需求处于底部区域，稀有气体库存减值充分，预计下半年业绩加速增长。陕鼓动力：民族工业气体领军企业，压缩空气储能打造新增长引擎。预计2023Q1业绩稳定。通用自动化设备1、工业机器人、核心零部件：预计一季度有望见底，营收、订单有望逐季回升工业机器人产品交付期约1-3个月，根据国家统计局数据，2022年Q4我国工业机器人产量同比增速分别为14.4%、0.3%、-9.5%，中国电子学会预计2024年中国机器人市场规模有望达251亿美元，2021-2024年CAGR约21%。2023Q1工业和信息化部等十七部门关于印发《“机器人+”应用行动实施方案》，“机器人+”重磅方案可类比“互联网+”、“新能源+”，战略意义重大，中长期机器人领域受人工替代+国产替代+技术（AI）升级三轮驱动，行业有望稳健增长。埃斯顿：1月受疫情及春节假期影响，国内订单环比有所下降，预计2月伴随经济复苏回升。公司股权激励计划2023年营收约52亿元，归母净利润目标3亿元，受2022Q1非经常性收入较大，基数较高影响，预计2023Q1业绩小幅增长。绿的谐波：下游主要为机器人领域，订单受2022Q4机器人产业景气度影响，预计小幅下滑，谐波减速器交付周期较短，受下游景气度影响，预计2023Q1业绩有望见底，较2022Q1提升幅度较小。中长期看，协作机器人景气度相对较高，国产厂商增速领跑，国产化率持续提升，AI+机器人结合促进人形机器人行业发展，预计谐波减速器需求有望大幅提升。2、刀具、机床：预计刀具与机床行业2023Q1维持稳健增长态势，增速平稳刀具作为工业易耗品，机床作为制造生产工具的工具，下游主要为汽车、航空航天、模具等行业，受制造业景气度驱动。根据央行数据，我们测算2022年企业中长期贷款同比增速（滚动5个月）由7月修复到0%增速，2022年10月-2023年1月（滚动五个月）同比增速分别为57%、60%、112%、96%；2022年制造业投资额累计同比增速约9.1%。根据国家统计局数据，金属切削机床产量7-10月同比下滑幅度收窄，分别同比下滑15%、13.5%、12%、8.5%，11-12月受疫情放开影响，下滑幅度增大。2023年2月PMI52.6%，较1月50.1%增长2.5个百分点。全年看，制造业景气度有望复苏，机床刀具行业有望稳健增长。华锐精密：数控刀具先进制造商（龙三），受益于产品升级、渠道拓展、制造业复苏。预计2022年刀片销量约8500-9000万片，同比小幅增长，2022Q4盈利能力回升，2023年1月受疫情及春节影响，预计1-2月经销商补库需求不显，伴随3月下游开工率回升，数控刀片需求有望提升，预计2023Q1业绩维持中速增长（20%左右）。欧科亿：数控刀具先进制造商（龙二），受益于产品升级、渠道拓展、制造业复苏。2022年预计刀片销量1亿片，同比增长40%，2023年2月下游加工的开工率明显提升，需求呈现回暖趋势。随着疫情后经济逐渐复苏，预计下游需求将呈现上升趋势。3月后下游加工进入旺季，有望进一步提升刀具消耗需求。预计2023Q1数控刀片产量维持高位，同比增长约20-30%，伴随产品升级以及规模效应，公司刀具产品毛利率逐年小幅提升，老业务锯齿刀片受产品结构改变影响，预计同比略有下滑，整体来看预计2023Q1业绩中速增长（20%左右）。光伏设备：行业扩产高景气延续，重点关注受益新技术迭代环节1）硅料+硅片环节：市场担心扩产需求可能下滑，但短期来看一季度单位盈利仍处高位、促进下游扩产需求景气度维系。中长期我们认为下游扩产需求有望维持一定稳态量级，重点关注具备“泛半导体”平台化布局能力的公司。2）电池+组件设备：短期受益TOPCon+HJT+xBC多重技术迭代，市场扩产需求加速。中长期钙钛矿、电镀铜等新技术层出不穷、催生景气度加速，电池+组件设备环节将成为未来几年重点关注环节。重点推荐：晶盛机电、迈为股份、奥特维、上机数控、金辰股份、罗博特科、京山轻机、捷佳伟创、英杰电气、帝尔激光、高测股份、汉钟精机、亚玛顿等。锂电设备：海外市场有望成为锂电设备下一个增长亮点预计2023年欧洲、美国锂电设备市场分别为235、179亿元，同比增速46%、59%。2023-2025年，欧洲、美国锂电设备市场的复合增速分别为29%、42%。据我们测算，2022-2025年欧洲、美国锂电设备市场占全球总需求的比重分别为23%、27%、29%、33%，海外市场对锂电设备总需求的影响程度不断提升。近两年中国锂电设备厂商海外业务快速增长，海外收入平均复合增速达64%。先导智能：2022年新签订单饱满。2022Q4受疫情影响部分订单延迟交付，2023Q1逐步恢复正常生产，预计2023Q1业绩快速增长。杭可科技：海外LG、SK订单快速增长，高盈利订单占比提升，预计2023Q1业绩较快增长。利元亨：2022年受益于比亚迪等客户动力锂电设备订单大幅放量增长，预计2023Q1业绩增长较快。联赢激光：2022年新签订单受宁德时代招标放缓影响，但其他客户订单增速较快，预计2023年消费锂电设备、储能锂电设备有望放量，4680锂电设备期待放量，2023Q1业绩稳定增长。骄成超声：复合集流体有望2023年起放量，2022年公司在手订单饱满，预计2023Q1业绩较快增长。先惠技术：2022年订单质量、总额相对一般，2023Q1强化内部管理，降本增效，改善订单结构，拓展订单规模，预计2023Q1业绩有望见底。风电设备：风电行业边际预期改善，2023年景气度逐季提升2023年风电装机量高增，原材料价格下降，零部件厂商盈利能力有望得到修复。需求端来看，根据风能专业委员会预测，2023年中国风电新增装机规模将达到70-80GW，同比提升40%-61%。成本端来看，原材料价格同比2022年价格高点显著下降，产业链成本压力得到缓解。截止2023-3-24，铜、铁矿石、钢价、铸造生铁、环氧树脂价格较2022年高点价格下降分别约8.24%、25.59%、17.21%、17.03%、47.52%。展望2024年，一般风电项目从招标到吊装周期0.5-1年。2023年1-2月风电招标量12.28GW，同比大增112.09%，为2024年装机量夯实基础。漂浮式风电渐行渐近，产业化有望加速到来。漂浮式海上风电新增装机有望快速增长。根据GWEC预测，截至2026年漂浮式风电累计装机容量将达到2947MW，其中2026年新增装机1670MW，漂浮式风电将正式进入商业化阶段；预计2030年新增装机将达到6254MW、累计装机16609MW，2021-2030年复合增速80%。2022年12月26日，中国电建投资开发的全球最大商业化漂浮式海上风电项目—海南万宁漂浮式海上风电项目举行开工仪式，标志着全球规模最大的商业化漂浮式海上风电项目正式买入实施阶段，是漂浮式海上风电产业化进程重要节点。投资主线：聚焦海上风电产业链及国产替代环节，重点推荐亚星锚链、中际联合、新强联。1）零部件：①技术壁垒高、国产化程度低——风电轴承：新强联、国机精工、五洲新春；②海上风电增量逻辑，量的增加可以抵消价格下降，有望实现长期利润增长——锚链：亚星锚链，海缆：东方电缆，管桩：海力风电/润邦股份/大金重工；③其他建议——配套升降设备：中际联合。2）主机厂：大兆瓦、海上风电机组研发实力；海外出口业务潜力；供应链降本能力，推荐运达股份（业绩弹性大）、三一重能（背靠三一，降本能力强），建议关注海上风电龙头明阳智能。消费升级：看好国内大循环下的消费复苏投资机会1）伴随常态化消费恢复，社会面人货流动及情况边际大幅改善，消费场景逐渐恢复到疫情前水平。2）稳增长目标下，国常会重点强调扩大内需和有效投资，并针对消费类设备的更新改造纳入再贷款和财政贴息支持范围。2月人民币贷款新增1.81万亿元（同比多增5928亿元）。1、2月合计，信贷新增6.71万亿，同比多增约1.5万亿。2月企业贷款增加1.61万亿，同比多增3700亿元，其中企业中长期贷款保持强劲，预计基建、制造业等领域资金支持力度较大。消费类设备有望受益消费复苏、政策支持，以及中国人均GDP突破1万美元后产生的产品升级和新兴消费带来的新增设备及产品需求。乐惠国际：啤酒设备龙头，转型精酿鲜啤，公司精酿鲜啤将从“产品好”到“卖得好”。2023Q1预计受海运费下降等因素影响，设备业务利润回升，盈利能力逐步恢复。大丰实业：舞台机械龙头，切入文创+运营打造文体旅平台公司。预计2023Q1受疫情影响，下游场馆开工率较低，整体利润有所下滑。二季度起，伴随主业交付周期及交付成本正常化，场馆运营及文旅项目景气度回升，预计2023年业绩逐季度向上。宏华数科：全球数码喷印设备龙头，设备+耗材成长路径清晰。2023Q1下游纺织行业开工率整体有所回升，库存天数有所回落，预计公司墨水销售环比大幅提升，同比有所增长。预

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