储能行业专题研究系列三:储能电芯电芯专用化趋势明显,中国企业加速崛起国信证券2023-03-28.pdf
摘要:核心观点政策与经济性双轮驱动,储能市场高速增长。2022年全球新型储能装机量有望达到48GWh,同比+109%。从表前储能市场来看,中国强制配储政策与美国ITC补贴引导行业发展,共享储能等商业模式优化、提升储能项目经济性,政策与经济性双轮驱动市场规模提升。从表后储能市场来看,海外电价高企叠加用电稳定性差推动欧洲和美国户用储能需求提升,国内峰谷价差扩大拉动工商业储能发展。我们预计2026年全球新型储能新增装机量有望达到810GWh,2022-2026年均复合增速达到103%。储能电芯走向专用化,大容量和新材料体系值得关注。储能电芯下游客户为储能集成商,具备一定地域属性。表前市场业主资源相对集中,表后市场安装商与渠道商有较强市场话语权,储能集成商需要渠道建设来拓展份额,因而竞争格局呈现分散化、地域化等特征。储能市场爆发式增长带动电芯需求提升,2022年全球储能锂电池出货量达122GWh,同比+177%;我们预计2026年出货量有望达1066GWh,2022-2026年年均复合增速为72%。储能电芯型号与应用场景匹配度高,且对安全性等要求高,电芯发展正趋于专用化。大容量/大圆柱/钠电池等方向凭借低成本等优势,逐步成为行业重要技术趋势。龙头份额集中,国内新进入者众多。2022年宁德时代/比亚迪/亿纬锂能分列全球储能电芯出货前三,市占率分别为43/12/8%。全球出货前八名储能电芯企业中仅两家海外企业,且市场份额近年下降明显。国内企业凭借磷酸铁锂体系优势以及制造优势,实现份额的快速扩张。储能电芯专用产能供应相对紧张、海外市场需求强劲,盈利能力稳定、发展前景好,吸引众多企业参与。宁德时代、亿纬锂能、中创新航等头部动力电池企业加强储能业务布局,珠海冠宇、蔚蓝锂芯、天能股份等消费或二轮车电池企业也积极拓展储能业务。短期受益原料降价,长期综合竞争壁垒高。碳酸锂价格自2022年11月近60万元/吨一路下行至27万元/吨,电池成本有望降低约0.2元/Wh。储能电芯和系统产品的成本传导存在一定时滞,储能电芯企业有望受益于原料降价。长期来看,储能电芯壁垒在于:1)行业具有认证准入门槛,且客户验证周期长;2)渠道壁垒:下游集成商具备更强的话语权,长期合作关系形成行业壁垒;3)技术壁垒:安全性、稳定性和一致性要求高。龙头企业凭借规模、技术和产品优势,有望保持份额;未来在大规格电芯/钠电池等方向具有技术领先性并且渠道能力强的企业,有望实现更高的成长性。产业链相关公司:鹏辉能源、亿纬锂能、宁德时代、瑞浦兰钧、国轩高科、中创新航、派能科技、海辰储能、天能股份、蔚蓝锂芯、珠海冠宇、德赛电池。风险提示:储能需求不及预期;行业竞争格局恶化;原材料价格大幅波动。投资建议:关注当前份额领先的储能电芯企业,推荐鹏辉能源、亿纬锂能、宁德时代。
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