中国银行行业:中特估值下的银行选股海通国际2023-03-28.pdf
摘要:投资建议我们建议以大行为交易信号和风向标,去交易小银行,大行股价开始反应意味着市场认可中特估值和国企改革将使银行受益的逻辑。左侧交易建议关注先启动弹性小的大银行,右侧交易建议关注后启动弹性大的小银行。我们建议关注优质城农商行,如杭州银行、苏州银行、江苏银行、成都银行、齐鲁银行、沪农商行和瑞丰银行,以及小微特色银行,如常熟银行。理由如何理解中国特色估值体系。首先,中国特色估值体系需要跟国企改革相联系,去年12月中央经济工作会议、今年2月习总书记讲话及3月两会均有相关表述,根据目前各个会议的积极表态,我们推测后续将进一步推进具体政策落实,央国企价值将提升。其次,中国特色估值体系并非口号而已,中国的经济和市场有其特殊性——中国经济增速快,成长股估值相对较高;与政府相关的企业具备坚实托底,但目前银行、建筑等行业估值非常低,存在市场的定价偏差;中国以公有制经济为主,目前国企发展相对滞后,需要国企改革。最后,中国特色估值体系与现在的市场风格转变相对契合,我们建议关注后续政策支持的行业方向以及整体货币环境。中国特色估值体系演绎规律。此前演绎的过程为股价反应从弹性大的行业往弹性较低的行业扩散,银行为相对弹性非常弱的行业。企业属性来看,股价反应从央企开始再到地方国有企业,央企内部先从中字头开始再到非中字头,如中国银行和中信银行股价反应较好。我们认为中国特色估值体系对股价的影响可以分为三个阶段——概念阶段、政策落地阶段和业绩影响阶段,目前具体政策还未出台,仍处在概念阶段。银行业此时中字头银行受益较充分,其他央企银行略微受益,地方国企银行还未扩张到。银行内部交易节奏及选股建议。我们认为第一阶段一季报业绩发布后,中字头银行业绩表现不如同业的话,市场将进行筹码转化,向其他银行扩张,其他业绩好的小银行也将受益。第二阶段为增值阶段,二季度相关政策落地,我们预计央企大行先落实且受益,地方再研究出台具体实施细则至地方国有企业。第三阶段为政策力度传导至业绩表现,我们预计城农商行最为受益,银行面临的政策上的两大压制为政策舆论对银行业绩的严控,以及普惠小微金融让利导致利率极低。我们认为银行落实中特估值和国企改革,将释放利润以及向上修复普惠小微贷款利率,利好提拨备藏业绩、中小微企业业务占比较大的城农商行,小银行业绩受益幅度将相对更大。中外银行业对比。目前中国商业银行经营情况好于欧美,但估值更低。中国银行业盈利能力强于欧美的核心原因为以下几点,首先中国特色制度具备很强托底能力,系统性风险很难发生;其次,在欧美银行坏账少于中国商业银行、甚至会有拨备回拨的背景下,中国银行业ROE仍高于欧美,原因是其运营成本和成本收入比例远低于欧美,中国银行业人效高。坏账方面,五大国有银行客观指标逾期贷款率已低于主观指标不良率,即一些尚未逾期的贷款已被银行超额确认为不良贷款,并不存在报表刻意掩盖风险。此外,欧美银行IT投入偏好资本化,无形资产及商誉占净资产比例很高,此为不可变现的资产;中国商业银行报表持有很多房地产资产,以历史成本入账,很多投资固定资产浮盈未兑现。中外对比来看,中国商业银行资产更实、运营效率更高、业绩更好且提升潜力更大,估值更低,对比之下具备极强投资价值。风险提示。企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
免责声明: 1.本站部分作品是由网友自主投稿和发布、编辑整理上传,对此类作品本站仅提供交流平台,不为其版权负责。 2.如发布机构认为违背了您的权益,请与我们联系,我们将对相关资料予以删除。 3.资源付费,仅为我们搜集整理和运营维护费用,感谢您的支持!
合集服务: 单个细分行业的合集获取请联系行研君:hanyanjun830
-
医药行业国产自免单品商业化元年:百舸争流,千帆竞发 海通国际 2024-04-25(62页) 附下载
自身免疫疾病治疗人数多、往往需终身用药,是全球第二大药物市场,新型疗法快速迭代。传统自免药物主要是免...
7.25 MB共62页中文简体
3天前020积分
-
银行业详解基金1Q24银行持仓:持仓占比升至2.53%,增配大行和优质中小银行 中泰证券 2024-04-25(14页) 附下载
投资要点一季度偏股主动基金持仓银行股情况:基金加仓银行股且加仓幅度较大。我们统计了截止2024年4月...
990.67 KB共14页中文简体
3天前020积分
-
九洲药业 九洲药业2023年报点评:全年收入利润增速放缓,CDMO业务实现高质量增长 海通国际 2024-04-25(11页) 附下载
九洲药业(603456)投资要点:公告:九洲药业发布2023年报。点评:收入端增速放缓。2023年,...
2.18 MB共11页中文简体
3天前218积分
-
海康威视 公司年报点评:初步完成AIoT战略转型,24年归母净利润目标160-170亿 海通国际 2024-04-25(12页) 附下载
海康威视(002415)投资要点:初步完成智能物联(AIoT)战略转型,24年归母净利润目标160-...
2.08 MB共12页中文简体
3天前018积分
-
呈和科技 公司季报点评:2023年扣非净利润同比增长28.19%,24Q1扣非净利润同比增长21.99% 海通国际 2024-04-25(11页) 附下载
呈和科技(688625)投资要点:2023年扣非净利润同比增长28.19%,24Q1扣非净利润同比增...
2.07 MB共11页中文简体
3天前018积分
-
湖北能源 水火共振业绩大幅向好 央企改革估值有望提振 华源证券 2024-04-25(27页) 附下载
湖北能源(000883)三峡集团旗下区域性综合能源平台,湖北省能源保障核心平台。公司实控人为三峡集团...
1.58 MB共27页中文简体
3天前218积分
-
湖北能源 Q1业绩高增超预期 看好全年业绩与估值双重修复 华源证券 2024-04-25(3页) 附下载
湖北能源(000883)事件:公司发布2024年一季度业绩预告,预计实现归母净利润7.1-9.2亿元...
763.63 KB共3页中文简体
3天前218积分
-
成都银行 盈利稳健资产质量夯实,持续看好区域红利释放 平安证券 2024-04-25(5页) 附下载
成都银行(601838)事项:成都银行发布2023年年报及2024年一季报,公司23年、24Q1分别...
985.79 KB共5页中文简体
3天前218积分
-
成都银行 2023年年报&2024年一季报点评:业绩稳增长,不良再向下 民生证券 2024-04-25(6页) 附下载
成都银行(601838)事件:4月24日,成都银行发布2023年及24Q1财报。2023、24Q1营...
748.12 KB共6页中文简体
3天前418积分
-
估值与盈利周观察——4月第三期 太平洋 2024-04-25(17页) 附下载
整体估值小幅下降,行业表现分化,红利表现居前。上周宽基指数表现分化,红利表现最优,微盘股表现最弱。整...
2.06 MB共17页中文简体
3天前010积分
-
消费品成本指数跟踪:棕榈油价格止涨转跌,玉米、豆粕持续探底 海通国际 2024-04-24(16页) 附下载
本周HTI跟踪的六类消费品,除啤酒期货上涨1.25%,其他品种成本指数大多持平或下降,但波动幅度均在...
1.96 MB共16页中文简体
4天前220积分
-
综合金融服务行业周报:公募基金费改第二阶段正式落地;3月寿险保费增长提速 海通国际 2024-04-24(19页) 附下载
2024年以来日均股基交易额维持高位,两融余额持续增长。资本市场各项改革持续推进,头部券商优势显著。...
2.56 MB共19页中文简体
4天前520积分
-
中国银行行业:24Q1美资行业绩总结:营收和计提表现优于,NII表现分化 海通国际 2024-04-24(16页) 附下载
24Q1,营收同比增速均超预期,,延续,23Q4,的情况,,非息收入占比较高的银行营收表现更好。美资...
1.12 MB共16页中文简体
4天前220积分
-
银行行业:1Q24基金持仓环比提升,高股息价值凸显 东兴证券 2024-04-24(9页) 附下载
事件:近期公募基金陆续披露2024年一季报,我们持续跟踪“普通股票型+偏股混合性+灵活配置型”口径下...
867.14 KB共9页中文简体
4天前220积分
-
非银行业主动型基金重仓数据跟踪(24Q1):板块持仓已处底部,关注左侧布局机会 平安证券 2024-04-24(13页) 附下载
核心观点一、行业数据跟踪:A股重仓市值环比继续下降,新发基金数量下滑。24Q1上证综指宽幅震荡,结构...
1.36 MB共13页中文简体
4天前520积分
-
圣泉集团 公司年报点评:23年归属净利润7.89亿元同比增长 海通国际 2024-04-24(12页) 附下载
圣泉集团(605589)圣泉集团公布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入91.20亿元,同...
2.1 MB共12页中文简体
4天前018积分
-
圣泉集团 公司年报点评:23年归属净利润7.89亿元同比增长 海通国际 2024-04-24(12页) 附下载
圣泉集团(605589)圣泉集团公布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入91.20亿元,同...
2.1 MB共12页中文简体
4天前418积分
-
亿联网络 24Q1三条产品线均得到较好恢复,低估值+高分红 天风证券 2024-04-24(4页) 附下载
亿联网络(300628)事件公司发布2023年年报及2024年一季报,并推出《2024年限制性股票激...
726.67 KB共4页中文简体
4天前218积分
-
亿联网络 24Q1三条产品线均得到较好恢复,低估值+高分红 天风证券 2024-04-24(4页) 附下载
亿联网络(300628)事件公司发布2023年年报及2024年一季报,并推出《2024年限制性股票激...
726.67 KB共4页中文简体
4天前218积分
-
华峰化学 公司年报点评:23年归母净利润同比下滑12.85%,看好新项目投产带来的成长空间 海通国际 2024-04-24(11页) 附下载
华峰化学(002064)华峰化学发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入262.98亿元,...
2.07 MB共11页中文简体
4天前018积分