互联网行业业绩点评:美团:即配业务高质量增长,积极应对竞争中银证券2023-03-27.pdf
摘要:美团发布22Q4和2022年业绩,22Q4公司收入601.3亿元,同比+21.4%;经调整后净利润8.3亿元(vs.21Q4净亏损39.4亿元)。2022年收入2199.5亿元,同比+22.8%;经调整净利润28.3亿元(vs.2021年净亏损155.7亿元)。即时配送业务高质量增长,到店酒旅恢复较快,新业务明显减亏,2023年将适度增加商家和用户补贴,积极应对行业竞争。建议持续关注。支撑评级的要点配送服务收入快速增长,到店酒旅营销收入下滑。22Q4核心本地商业收入435亿元,同比+17.4%;经营利润72.2亿元,同比+41.0%,经营利润率16.6%,+2.8ppts。其中,22Q4配送服务收入197.7亿元,同比+31.9%,疫情推动即配需求迅猛增长,同时交易笔数增加和激励策略调整,收入扣减金额减少;佣金收入146.4亿元,同比+13.6%;在线营销服务收入77.4亿元,同比-4.8%,下降主要因为到店酒旅商家营销需求受到疫情限制;其他收入13.2亿元,同比+28.4%。销售成本和经营费用362.6亿元,同比+13.6%;其中配送相关成本222.0亿元,同比+15.0%。2022年核心本地商业收入1607.6亿元,同比+17.6%;经营利润295.0亿元,同比+56.8%。配送服务高质量增长,闪购日单量峰值继续创新高。22Q4由于疫情爆发,即时配送(外卖+闪购)需求大幅上升,交易数达到48.3亿笔,同比+13.6%。2022年中高频、中高客单价用户以及会员群体规模及消费频次提升更加显著,全年即时配送交易176.7亿笔,同比+14.0%;每位交易用户年均交易40.8笔,同比+14.1%。2022年闪购年度交易用户和活跃商家均同比+30%,12月日单量峰值突破1100万,继续创新高(8月七夕节达到970万单);22Q4药品日单量峰值达到580万单。商家侧,公司加快高端餐厅的数字化转型,闪购业务也与大量连锁超市及品牌建立战略合作。22Q4到店酒旅受疫情负面影响,23Q1恢复较快。由于2022年大部分时间出行限制较为严格,酒店和旅游需求持续低迷,22Q4公司到店酒旅收入下滑幅度与22Q2相似。但随着12月管控放开以及感染过峰,旅游需求和酒店间夜量快速回升,据管理层在业绩会上介绍,2023年1-2月酒店GTV同比+60%,客单价也有所提升,恢复趋势良好。未来公司将继续巩固低星酒店和本地出行的市场份额,并加快开拓高星酒店市场。新业务减亏稳步推进,零售业务经营效率提升。22Q4新业务收入166.6亿元,同比+33.4%;经营亏损63.7亿元,同比缩窄32.0%,亏损率38.2%。2022年新业务收入592.0亿元,同比+39.3%;经营亏损283.8亿元,经营亏损率改善至47.9%。零售相关业务包括美团优选、美团买菜、B2B快驴的运营效率均在2022年提升较快,据管理层在业绩会上介绍,充电宝业务已在2022年实现盈利,共享单车业务连续连年录得正向自由现金流。毛利率改善,营销费用率下降。22Q4公司总体毛利率28.2%,同比+4.0ppts,主要由于餐饮外卖、美团闪购以及商品零售业务毛利率改善。22Q4营销费用率17.9%,同比-4.8ppts,主要因为公司实施了有效的成本控制措施;22Q4研发/行政费用率分为8.7%/4.1%,同比均基本持平。投资建议即时配送的核心在于履约,美团高效的配送网络是其重要的竞争壁垒,难以在短时间打破,且自身UE仍在不断提升;公司高度重视应对竞争的策略,预期未来在保证ROI的情况下,将对到店业务倾斜更多流量和补贴资源;新业务有望加快实现盈亏平衡。建议持续关注。评级面临的主要风险宏观经济下滑;竞争加剧;平台经济监管超预期;社保政策影响超预期。
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