有色金属:2023年第一批稀土总量控制指标:中重稀土继续严控,轻稀土有序放开中泰证券2023-03-27.pdf
摘要:投资要点事件:工信部、自然资源部下发2023年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标,2023年第一批稀土矿总量控制指标分别为120000吨REO,较2022年第一批增加19200吨REO;稀土冶炼分离指标115000吨REO,较2022年第一批增加17800吨REO。从总量来看,指标增幅符合预期,中重稀土小幅减少,轻稀土有序放开。2023年第一批稀土指标较2022年第一批增加19200吨REO,同比+19%,其中轻稀土增加19747吨REO,中重稀土同比减少547吨REO。假设2023年上下半年指标一致,年化稀土开采指标为240000吨REO,同比增加30000吨REO(+14%),其中轻稀土增加27264吨REO,中重稀土增加2736吨REO。结构上看,增加的指标全部给到北方稀土。分企业来看,北方稀土集团获得全部新增指标,23年第一批获得稀土矿开采指标80943吨REO(折算氧化镨钕约1.6万吨),指标占比由60%→67%,同比增加20733吨REO(+34%)。考虑到资源禀赋、产能、环保等因素,预计未来指标分配仍将延续这一趋势。需求复苏方向明确,供给持续优化,不惧短期调整。新能源汽车、人形智能机器人、工业电机等下游应用场景不断涌现,万物电驱的时代已至,长期来看需求增长具备极高的确定性。但近期受Tesla将推出一种不含稀土永磁电机消息的影响,稀土磁材板块短期大幅下挫。我们认为,技术革命是一个长周期的慢变量(例如2020年Tesla拟推出无钴电池),目前钕铁硼稀土永磁材料仍是目前磁性最强、应用最广的稀土永磁材料。无稀土永磁电机技术路径包含感应电机、永磁辅助同步磁阻电机、开关磁阻电机等,但其功率密度、NVH性能等均不及稀土永磁电机,短期难以在乘用车上形成替代。复盘2020年无钴电池对钴相关上市公司股价的影响,事件性冲击终将回归基本面主导,稀土长期向好趋势不改。并且稀土供给格局持续优化,龙头企业对稀土产品定价权将进一步强化,稀土价格中枢有望实现稳步抬升,这也将加速磁材环节的洗牌过程,龙头企业强者恒强的趋势将愈发明显。核心标的:1)上游稀土资源:中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、盛和资源等;2)磁材:金力永磁、正海磁材、中科三环、宁波韵升等风险提示:新能源汽车销量不及预期的风险、宏观经济波动风险、产业政策波动的风险、海外供给超预期释放风险、行业供需测算基于一定前提假设,存在不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等
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