摘要：【A股】上周（3月20日-3月25日，下同）传媒板块指数上涨10.48%，上证综指上涨0.46%，深证成指上涨3.16%，创业板指上涨3.34%。涨幅前三：昆仑万维（+48.59%）、中文在线（+35.88%#第一批AIGC核心标的，有与百度、华为、腾讯等企业合作#）、上海电影（+34.14%）；跌幅前三：新华网（-9.1%）、歌华有线（-4.18%）、凤凰传媒（-2.31%）。根据信达证券策略组报告《TMT热潮的三种结局——策略周观点》，我们认为AI热潮最乐观情形可类比2013年，以传媒为首的TMT从13年1月开始走强，后续业绩全面兑现，后续开启2年半的TMT牛市。建议投资者重点关注。OpenAI宣布支持ChatGPT的新第三方插件，ChatGPT的能力有望提升到新高度。首批开放可使用的插件包括酒店航班预订、外卖服务、在线购物、法律知识、专业问答、文字生成语音，以及用于连接不同产品的Zapier。这意味着ChatGPT将不仅提供服务，而是创建一个生态系统，使开发人员可以为用户创建和分发他们自己的插件，类似苹果的AppStore通过允许第三方应用在其设备上繁荣起来。插件模式类似于微信小程序，有望带来AI应用生态和商业模式的加速。插件模式是流量入口变革的第一步探索，短期无法取代app更多是加强chatgpt的能力，但长期看，标志着智能交互时代降临，流量入口有被重塑的可能。大厂与中小企业的研发紧迫感大大增加，推动更多AI产品的研发和商业化。人工智能有望辅助基础模型打造，成为增长的加速器。腾讯将加强基础模型的投资，以帮助推广新的业务和加持目前社交媒体上的人际互动。比如让小程序开发商利用生成性的人工智能来生产小程序。从前端的角度来看，未来腾讯考虑加入人工智能助理以及chatpot。但目前腾讯会先关注于基础模型的不断迭代，走稳走好，逐渐发展，而不是一蹴而就。腾讯将基于目前已有的芯片帮助模型的打造，结合强劲的云业务和技术的辅助，扩展产品性能，以及完成基础模型的培训，抓住机会改善现有业务。腾讯在财报会中表示，生成式AI可以用来提升腾讯旗下旗舰产品的用户体验。未来可能每一个用户都会有人工智能助理，如果效果好，有可能将生成式AI纳入微信和QQ。百度“文心一言”在2023年3月完成内测，面向公众开放；腾讯混元AI大模型团队推出了万亿级别中文NLP预训练模型HunYuan-NLP-1T，该模型已落地于相关内部产品并服务外部客户；华为云盘古系列AI大模型包括NLP大模型、CV大模型、多模态大模型、和科学计算大模型，其中华为云盘古NLP大模型来说，是业界首个千亿参数中文语言预训练模型，预训练阶段学习了40TB中文文本数据。我们认为AI板块系A股成长股长期机会，我们近期报告3月20日《百度发布“文心一言”，重视国内AIGC产业链市场机会》、3月12日《关注百度发布会国内大模型效果及进展，直播电商进入旺季百花齐放》、3月6日《支持平台经济发展，ChatGPT接口费用大幅下降，AI下游应用有望迎来大爆发》、2月26日《3月首推美团和新东方在线，AIGC短线转长线继续择机布局》，重点提示：AIGC有三大价值支撑长期逻辑，1）增效降本，注意是先增效后降本；2）内容增产，价值提升；3）商业模式创新。在文本、编程、图片图像等视觉内容、音视频等多个行业领域均有望产生突破。对应三类公司值得关注：1）上游算力相关的【英伟达、寒武纪、工业富联、浪潮信息、天孚通信、优刻得】和数据处理相关的【海天瑞声】。2）中游人工智能算法或软件型公司，其中平台型科技公司能够将AIGC技术应用至多个产品，成为入口级别的应用，如微软、谷歌、亚马逊，以及国内的【百度集团-SW】【腾讯控股】（4月金股重点推荐，重视腾讯AI估值催化机会）、华为、字节跳动、、【三六零】等公司，以及人工智能领域软件和算法层面拥有长期布局的【商汤-W、科大讯飞、云从科技、格灵深瞳-U】等。3）下游应用领域具备内容生产场景、优质数据或客户的公司，下游应用相关公司：【AI+办公】亿联网络、万兴科技、福昕软件、金山办公、金山软件等；【AI+电商】腾讯、美团、阿里巴巴、拼多多、返利科技、值得买、携程、光云科技、青木股份、壹网壹创、元隆雅图、若羽臣等；【AI+营销】蓝色光标、三人行、浙文互联、易点天下、利欧股份等；【AI+投资】同花顺；【AI+虚拟形象和虚拟场景】汤姆猫、奥飞娱乐、新华网、芒果超媒、风语筑、天下秀、遥望科技等；【AI+文字】中文在线、阅文集团；【AI+游戏】三七互娱、恺英网络（4月传媒金股重点推荐）等。提示关注微软系应用合作机会【蓝色光标、亿联网络、汤姆猫、万兴科技、易点天下、昆仑万维】以及海外占比高的公司【宝通科技、神州泰岳、奥飞娱乐】等。其中我们2023年年度策略报告重点推荐的四大板块，游戏/线下体验/广告/电影行业估值中枢分别为20x/22x/27x/28x，尤其游戏/线下体验/广告等均有AIGC衍生的逻辑叠加，如游戏公司可通过人工智能提升玩家沉浸度和游戏内容丰富度、可丰富线下体验公司内容、广告公司迎合客户可引入AIGC内容及服务等。1、游戏：随着AI技术的发展，其在游戏领域的应用有望更加广泛。通过提升文本、图像、音视频等游戏内容的生产效率，缩短游戏制作周期，降低游戏制作成本，看好AI技术对游戏行业研发成本的节约以及加速精品化进程。基本面角度看好版号供给常态化带来的行业β修复。上周，国家新闻出版署发布2023年3月份国产网络游戏审批信息以及2023年首批进口网络游戏审批信息。国产版号共86款游戏获批，网易旗下的《零号任务》以及腾讯子公司旗下的《末刀》在列。进口版号共27款版号获批，腾讯旗下《庄园合合》、网易《劲舞团：全民派对》、B站《闪耀！优俊少女》、世纪华通旗下《七人传奇：光与暗之交战》、心动公司《画中世界》《传说法师》、创梦天地《机甲战队》、中青宝《饥饿派画家》、悠星网络《蔚蓝档案》等获得版号。我们认为3月起游戏行业有望进入新的游戏上线周期，腾讯、米哈游、网易、莉莉丝等多家厂商大作定档。重点关注2月传媒提名金股【三七互娱】、弹性标的【恺英网络】、稳定性较高【吉比特】、以及【名臣健康、巨人网络、完美世界、昆仑万维】等。2、线下体验：线下消费场景逐步复苏，消费复苏是2023年重点工作之一，我们预计线下展会、展馆等项目类公司有望在23Q2出现收入拐点。部分公司有投资研发AIGC应用，用于体验内容生产等领域，近期有望实现估值提升。重点关注【风语筑、锋尚文化、大丰实业、华立科技、顺网科技】等线下体验相关标的。3、广告：AI技术的发展有望提升广告素材生成效率，广告主投放预算基于用户流量及投放效率，结合AI的平台有望受益，在大模型基础上开发营销行业子模型，服务商端有望受益。我们认为广告作为经济的晴雨表，是近期业绩修复确定性较强的板块，我们预计底部在23Q1，复苏在23Q2。重点推荐【分众传媒（公司积极寻找AI与分众业务结合点，我们11月24日发布深度报告，重点看好23年修复，目标市值1235亿）、建议关注【芒果超媒（《声生不息：宝岛季》、《全民歌手2023》备受关注）】、以及弹性标的【三人行（营销低估值，业绩确定性强，人工智能投入）、兆讯传媒、蓝色光标、浙文互联、视觉中国】等，近期有望受益于AIGC主题估值提升。4、电影：生成式AI基于大量数据及语料，有助于提升剧本、音乐等内容的生产效率，提供更多创意。基本面角度，我们1月份重点提示“春节档拐点”及“23-24年票房增长有望分别超60%、40%”，重视电影板块“戴维斯双击”的机会。截至3月25日票房为154.75亿，较去年同期的138.39亿增长11.8%。我们预测2023年全年票房有望恢复至501亿，同比增长67%，目前春节档票房占全年预测票房的13.5%，较为合理。关注A股院线公司【万达电影、横店影视、中国电影】、内容公司【光线传媒、华策影视、博纳影业】及港股【猫眼娱乐、欢喜传媒、IMAXCHINA】。5、直播电商：AI+电商有望成为庞大的应用场景，对产业链的所有玩家均有望带来体验和效率的提升。我们于3月6日发布行业深度报告《分析直播电商产业链，把握行业发展浪潮》，继东方甄选之后，TVB、华谊兄弟等也涉足直播带货领域，我们看好直播电商赛道的长期成长性，认为直播电商赛道仍有持续扩张的空间。建议关注：【新东方在线（港股）、快手-W（港股）、遥望科技、世纪睿科（港股）、电视广播（港股）、华谊兄弟】。

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