社会服务双周刊:酒店重拾量价齐升,免税“即提”新规有望助推销售增长信达证券2023-03-27.pdf
摘要:双周观点:①酒店:酒店重拾量价齐升:3.12~3.18据STR头部酒店集团数据,周度平均入住率为72.6%(环比+3pc),房价为312元(环比+1.6%),RevPAR为227(环比+6%)。我们认为这只是复苏的起点,看好酒店行业数据持续向上。②旅游:近两周出行链集体进入调整,反映了市场对复苏进度的预期转变:即从1~2月预期高点调整到当前相对合理位置,同时我们认为三月中旬是新一轮复苏周期的起点,行业处在低预期与数据转折点的重合窗口。③免税:即购即提、担保即提新政4月1日落地,不排除进一步放宽可能。我们预计此政策主要利好普通消费者的即时消费且更为便捷,有望成为今年销售增长的又一助推器。通过对近期数据的跟踪,我们认为复苏第一阶段的向上趋势已经初步确立,伴随重要会议以及重点项目的逐渐落地,企业投资生产需求重回正轨,出行板块仍有较高的复苏空间。从中期复苏到长期成长来看,板块关注顺序依然为酒店≈免税>餐饮>国内旅游>出入境游>航空机场。双周数据:1)航班量:3月19日-3月25日,海口机场及三亚机场航班量分别环比+0%、-1%,同比19年+0%、+10%,同比22年+110%、+198%;2)客流量:3月17日-3月23日,海口机场及三亚机场客流环比分别+4%、+2%,同比22年分别+191%、+371%,相比19年同期分别-1%、+13%。2)折扣数据:中免线上折扣力度维持相对较低水平,期待后续利润率表现:1)节后中免线上折扣已进一步收窄至5件8折/部分满减最低折合8折并维持,其中从雅诗兰黛折扣来看,2月初雅诗兰黛为3件65折,其后收窄至3件75折,3月又进一步调整为2件8折,近期已收窄至5件8折;2)韩免SMG模式逐步取消、基于客户佣金的B2B交易停止、代购高回扣受限等措施背景下,韩免整体出货价格或将有所提升,未来有望传导至国内免税市场,使得整体价格体系进一步提升。此外,近期海旅线上维持1件75折;海控线上基本为1件85折、3件78折或1件85折、2件7-73折;2月中服折扣力度由1件85折、3件75折显著加大后,当前线上折扣水平维持1件75折;深免折扣力度亦由1件85折、2件8折环比加大至1件85折、2件8折、3件75折后维持该折扣水平。行情回顾:1)行业行情:行业方面,近两周申万社会服务指数下跌1.17%,相较沪深300指数-2.68pct,行业涨跌幅排名第24/32。社服子行业来看,酒店餐饮下跌4.38%,旅游及景区上涨1.09%,专业服务下跌5.38%,教育专业服务涨幅最大,为5.60%。年初至今教育行业涨幅最高为10.10%,旅游及景区子行业跌幅达-2.60%,酒店餐饮跌幅最大,为-9.40%。2)核心标的行情:3月13日-3月17日涨幅最大前三:曲江文旅(+11.30%)、西域旅游(+3.09%)、中国中免(+1.96%);3月13日-3月17日跌幅最大前三:君亭酒店(-8.85%)、三特索道(-6.83%)、全聚德(-6.56%);3月20日-3月24日涨幅最大前三:三特索道(+15.62%)、长白山(+8.73%)、西藏旅游(+8.63%);3月20日-3月24日跌幅最大前三:君亭酒店(-5.37%)、曲江文旅(-2.08%)、天目湖(-0.91%)。2022年年末至今,整体外资持股比例呈现下降趋势。近期社会服务板块外资持股市值有所下降,从3月13日的129.4亿元下降至3月24日的123.5亿元。近期外资对除宋城演艺的几大龙头标的均有所减仓。2023年3月13日至2023年3月24日,外资减持中国中免351万股,持股比例自11.87%降至11.69%;增持宋城演艺36万股,持股比例自6.12%上升至6.14%;减持锦江酒店104万股,持股比例自4.97%略降至4.85%;减持广州酒家44万股,持股比例自3.44%下降至3.37%。投资建议:我们认为,2023年既是承上启下的过渡之年,也是线下消费板块重拾增长曲线之年,餐饮旅游行业的成长空间有望进一步打开。重点关注中国中免(免税行业龙头,有望显著受益于海南离岛免税市场复苏)、锦江酒店(酒店行业龙头,疫情期间加速开店,市占率持续提升)、宋城演艺(旅游演艺行业龙头,新项目陆续落地、成长性显著)、丽江股份、金陵饭店、君亭酒店、百胜中国、天目湖、同庆楼、中青旅。风险提示:宏观因素带动消费情绪下降;疫情大面积反复严重阻碍出行;需求通胀上行风险。
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