摘要：板块市场回顾本周（3/20-3/24）交运指数下跌1.5%，沪深300指数上涨1.7%，跑输大盘3.2%，排名26/29。交运子板块中快递板块涨幅最大(+0.8%)，物流综合板块跌幅最大(-3.0%)。行业观点快递：1-2月全国快递业务量同比小幅上涨，2022年中通快递净利大幅增长。剔除春节假期因素影响，2023年1-2月，全国快递业务量完成164亿件，同比增长5%；快递单票收入9.9元，同比-2%。2023年2月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量市场份额分别为9.6%、15.0%、17.0%、13.4%,环比分别-3.7%、+1.2%、+1.5%、+2.2%。2022年中通实现收入353.8亿元，同比增长16.3%；实现调整后净利润68.1亿元，同比增长37.6%。业务量同比增长9.4%，市场份额提升至22.1%。转运环节数字化工具的广泛应用，以及给末端网络合作伙伴提供更多资料能见度和工具抓手，使得公司净利润增速远高于业务量增速。预计2023年公司全年包裹量增速在18%~22%之间，市场份额至少提升1.5pct。伴随全国多地优化疫情防控措施，消费潜力释放，将刺激快递业务量的强劲复苏。价格战监管持续，叠加资本开支高峰或已过去，产能跟业务量更加匹配，盈利有望持续释放。推荐顺丰控股，关注圆通速递。物流：密尔克卫归母净利增长40%，基本符合预期。密尔克卫发布年报，2022年全年公司实现营收115.8亿元，同比增长33.9%；实现归母净利润6.1亿元，同比增长40.2%，基本符合预期。2022年公司毛利率为10.89%，同比上升0.6pct。分业务看，货代业务毛利率为11.4%，同比上升2.4pct；移动业务毛利率为18.6%，同比增长4.7pct；区域仓配一体化业务毛利率为46.6%，同比增加3.4pct；区域内贸交付业务毛利率为9.6%，同比增加0.5pct；分销业务毛利率为3.1%，同比下降2.3pct，原因为业务结构发生变化，高毛利产品占比降低。危化品航运市场龙头份额有望持续提升，高盈利能力可持续：1、需求端：多个沿海大型炼化一体项目陆续投产，运输需求维持稳定增长；2、供给端：行业新增运力实行严格审批制度，行业有序竞争，龙头企业高盈利能力可持续，业绩增长确定性强。制造业升级对ToB生产性供应链物流需求增加，重视系统投入、强管理的企业将胜出。推荐宏川智慧、密尔克卫。航空机场：本周航班量约为2019年九成，新航季国际客班为2019年六成。本周（3月18日-3月24日）全国日均执飞航班量12328班，恢复至2019年90%（+2pct）；其中国内线日均11749班，为2019年106%（+3pct）；国际线日均389班，为2019年19%（+1pct）；地区线日均190班，为2019年39%（+0pct）。2023年夏秋航季将于2023年3月26日开始执行至10月28日为止，新航季计划每周安排客货运航班11.7万班，比2019年同期高21%，国内计划航班量是2019年的135%，国际线是2019年的75%，港澳台线是2019年的87%，其中国际客运航班计划是2019年的60%。民航局发布公告，自2023年3月26日起民航局各地区管理局不再承担组织协调航班时刻管理工作，此项工作移交至民航局航班时刻管理委员会负责，或意味着民航业航班时刻管理将出现重大变化。近期航班量持续复苏，国际增班加速，预期2023年起航司机场业绩将持续改善；中长期航空需求终将恢复增长，且航空业将出现供需增速差，叠加票价市场化业绩将大幅反弹。国际客流恢复后，国际枢纽机场投资价值亦将凸显。推荐吉祥航空。航运：BDTI指数环比上涨，油运长期供需好转逻辑不改。集运：本周CCFI环比-1.55%，同比-71.0%；SCFI环比-0.15%，同比-80.36%。油运：本周BDTI环比+2.7%，同比+48.5%；BCTI环比+12.1%，同比+22.0%。干散货运输：本周BDI环比-3.0%，同比-41.5%。伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受老旧船舶拆船、环保政策、新订单有限、船台产能等影响受限，建议关注油运复苏机会。风险提示疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

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