有色行业周报:利率顶,黄金和铜铝再次进入配置窗口期西南证券2023-03-27.pdf
摘要:投资要点行情回顾:本周沪深300指数收报4027.05,周涨1.72%。有色金属指数收报4907.58,周涨2.71%。本周市场板块涨幅前三名:传媒(+10.97%)、电子(+6.99%)、计算机(+6.71%);涨幅后三名:交通运输(-1.58%)、建筑装饰(-2.16%)、钢铁(-3.54%)。贵金属:海外银行业危机并未散去,避险情绪对黄金仍有推升作用,美联储3月继续加息25BP,但措辞转向温和,声明中删除了持续加息的措辞,市场对提前停止加息的预期增强。短期美联储发声措辞、银行业风险的后续进展可能会给快速上涨后的金价带来波动,但黄金长周期主升的趋势不变:美联储加息进入尾声,货币周期的切换背景下,长端美债实际收益率和美元大周期仍向下;能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下,长期通胀中枢难以快速回落;全球央行增持黄金,战略配置地位提升。主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。基本金属:海外银行业风险冲击导致金属价格普遍回调,但幅度有限,上周美联储议息会议的温和措辞强化了市场对加息尾声的预期,基本金属价格普遍震荡回升。春节后国内经济数据回暖,央行下调存款准备金率,内需复苏的方向不改。年内推荐把握复苏主线,把握调整后的布局机会,首推长期中供给增速低、消费持续受益于新能源高增的铜铝板块,关注低能源成本铝企业、加工板块龙头及优质铜矿企业,主要标的天山铝业、神火股份、紫金矿业、洛阳钼业、明泰铝业、鼎胜新材、南山铝业。能源金属:1)镍:供需:印尼镍铁逐步放量,2月印尼镍生铁产量10.51万镍吨,环比+3.96%;2月三元电池产量14.6GWH,环比+48.3%。成本利润:截止3月24日,8%-12%高镍生铁价格1380元/镍点,镍生铁利润率约为13.04%。结论:我们判断,短期受低库存、菲律宾雨季进口下滑、下游三元材料需求拉动,电解镍维持强势,长期看,镍铁供应过剩格局比较明确,镍价中枢将下移。主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。2)锂:供需:2月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为3.1、2.4万吨,环比-14%、+15%;2月三元电池产量14.6GWH,环比+48.3%,磷酸铁锂电池产量26.8GWH,环比+46.3%,一季度随着供应收缩,供需持续偏紧。成本利润:以Pilbara第11次拍卖锂精矿7800美元/吨(FOB,5.5%)折碳酸锂生产成本57.7万元/吨,模拟下游三元电池NCM622单wh盈利0.2元,结论:长期看,动力电池装机量环比增速放缓,但海外锂保护加大,国内资源重要性凸显,锂矿供应释放不确定性提升,锂盐价格将抵抗式回落,主要标的赣锋锂业、融捷股份、西藏矿业。3)磁材:供需:据弗若斯特沙利文,2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4万吨和31万吨。据乘联会,2月我国新能源乘用车零售量43.9万辆,环比+32.8%;12月我国光伏新增装机21.7GW,环比+190.5%;12月我国风电新增装机15.11GW,环比+994.93%。结论):高性能钕铁硼和金属软磁材料需求高增,整体将呈现紧平衡格局,主要标的:望变电气、东睦股份。风险提示:宏观经济不及预期,产业供需格局恶化,下游需求不及预期。
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