光伏2023年2-3月专题报告:国内海外需求两开花,板块估值低成长性强!东吴证券2023-03-24.pdf
摘要:光伏行业近期观点处于估值底部、看好板块反弹!当前光伏各环节估值水平基本回调至平价上网前,组件环节对应2023年PE约14-20X(业绩增速70%+),逆变器2023年PE约20-23X(业绩增速100%+),电池2023年PE约9-11X(业绩增速60%+),各环节PEG基本在0.3以下,光储板块短有高确定性业绩,长有高成长空间,市场严重低估,当前处于估值底部,看好光储底部反弹!硅料新一轮降价启动、下游排产上调积极。硅料价格经历春节前后骤跌与快速反弹涨至24万元/吨后价格见顶,3月新一轮降价开启,当前价格降至21-22万元/吨,未来随新增产能释放价格将进一步下行,预计2023H1有望降至15万左右,持续带动需求释放;龙头硅片价格维稳,组件报价1.7-1.8元/W,带动电站IRR升到7-10%,国内地面陆续启动叠加海外需求向好,组件排产持续上调,龙头3月排产环增10-20%,预计2023Q1组件CR4出货46-51GW,同增70%+!海外利好频出、利空实际无明显影响、国内外需求两旺。国内2023年1-2月光伏装机20.4GW,同增88%,超预期!美国UFLPA逐步放松,组件清关速度加快,1月组件进口4.25GW,同环增65%/6%,2023年一线组件厂东南亚产能已订满,需求持续向好;欧盟CBAM通过、2028年强制所有新建建筑安装光伏屋顶推动需求提升,净零工业法案落地但对国内实际影响较小,德国加速阳台系统普及,印度ALMM放宽两年,中东稳定贸易环境下大增量空间国产有望受益,海外利好频出,2023年1-2月硅片电池组件出口43.7GW,同增24%,逆变器出口19.5亿美元,同增131%,海外需求持续旺盛超预期!国内外需求两旺,预计2023年光伏装机保持50%+增长至370-380GW,继续看好光储板块成长性提升!光伏板块2022年业绩普遍符合预期,各公司积极布局预备光伏成长新纪元。晶澳、爱旭、钧达发布年报,天合、晶科能源、德业、固德威等发布业绩快报:2022年业绩普遍符合市场预期;隆基、通威、晶澳扩张多环节产能,推进一体化进程,巩固行业龙头地位;天合、东方日升、钧达、德业、亿晶增资扩产,进一步完善业务布局;特变、TCL中环、海优投产新项目,助力盈利增长。2023年光伏需求高增确定性强,各公司积极扩产预备光伏成长新纪元。投资建议:当前光储板块估值水平已跌至光伏补贴上网时代,市场对利好完全忽视,光储板块短有确定性业绩,长有成长性空间,稀缺性极强,当前位置底部强烈推荐:储能加持成长亮眼的逆变器(阳光电源、固德威、德业股份、锦浪科技、禾迈股份、科士达、昱能科技,关注盛弘股份),组件(隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源,关注阿特斯、东方日升、通威股份、横店东磁、亿晶光电),看好topcon等电池新技术龙头(晶科能源、钧达股份、爱旭股份),和格局稳定的胶膜、玻璃和部分辅材龙头(TCL中环、福斯特、海优新材、福莱特、美畅股份、关注聚和材料、宇邦新材、通灵股份、快可电子)。风险提示:竞争加剧,政策不及预期等。
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