比亚迪比亚迪深度研究一:产品矩阵丰富,技术全面财通证券2023-03-24.pdf
摘要:比亚迪(002594)产品矩阵丰富,把握细分领域需求。公司构建王朝、海洋、腾势、仰望、潮牌等五大产品系列,涵盖低中高端、豪华车价格带。插混车方面,公司推出王朝、海洋军舰等多款爆款车型,搭载第四代混动技术DM-i/DM-p,覆盖10-30万元价格带,为消费者实现全生命周期成本优势,有望对燃油车形成有效替代,2023年1月公司插混车销量在全市场插混销量比重达65%。纯电方面,公司亦推出元、汉、海豚等爆款车型,车型定位明确,把握细分领域市场需求。腾势系列定位30-50万元的中高端价格区间,仰望系列主攻80-150万元的豪华车型,潮牌定位或在王朝与腾势之间。混动、纯电双轮驱动,技术全面构筑核心优势。混动方面,DM-i作为比亚迪混动技术的集大成者,采用43.04%热效率骁云发动机、扁线电机、功率型刀片电池等技术,实现1000公里以上续航、百公里4L亏电油耗的强大产品力,技术降成助力公司混动系统在行业竞争中保持领先优势。公司秦系列混动价格代际下降趋势明显,2013-2023年其平均价格自19.98万元下降至12.28万元;纯电方面,e3.0平台采用八合一动力总成、CTB技术、800V高压平台等技术,实现整车架构平台化、核心模块集成化,有望进一步降本并支撑产品力向上。投资建议:公司依托技术、成本、供应链优势,我们预计公司2022-2024年实现营业收入4218.01/6996.70/9113.61亿元,归母净利润164.74/253.72/407.98亿元。对应PE分别为43.4/28.2/17.5倍,给予“增持”评级风险提示:宏观经济下行;行业发展不及预期;原材料价格波动超预期
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