申菱环境深耕专用空调领域，储能温控+热泵开启发展新纪元德邦证券 2023-03-24 附下载_公司研究_报告

申菱环境深耕专用空调领域，储能温控+热泵开启发展新纪元德邦证券 2023-03-24 附下载

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发布机构：德邦证券发布时间：2023-03-24大小：3.98 MB页数：共37页上传日期：2023-03-25语言：中文简体

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摘要：申菱环境(301018)投资要点专用空调领域领导者，具备长期发展动能。公司是专用空调领域领导者，主营业务包括数据服务空调、工业空调、特种空调、公建及商用空调。2018年至2021年，公司营业收入由11.18亿元增长至17.98亿元，复合增长率为17.18%；归母净利润由1.03亿元增长至1.37亿元，复合增长率为10.78%，均呈现稳步增长态势。2022年前三季度，公司实现营业收入15.56亿元，同比增长52.38%，归母净利润1.37亿元，同比增长63.21%，增长势头强劲。随着公司产能不断释放并横向拓展至储能温控、空气源热泵等高景气领域，预计公司有望打开成长空间实现快速发展。专用空调领域多点开花，奠定公司发展基石。公司的主要产品为专用性空调设备，主要应用场景为数据服务产业、工业领域、特种环境、公建及大型商建等领域，随着国家对减污降耗要求的逐步提升，专用空调需求将逐步提升。专用空调领域中，数据服务空调收入占比最大，未来受益于“东数西算”建设及数据中心PUE降低要求，预计将保持高速增长。公司积极布局数据服务液冷与风冷设备，设备PUE水平显著低于国家标准，且公司在技术创新、人才储备、品牌塑造等方面具有显著优势。储能+热泵打开公司成长空间。储能是新型电力系统建设的重要环节，各类储能中电化学储能增速较高，具备广阔发展空间，而储能温控系统是保障储能安全稳定运行的关键技术，预计十四五、十五五期间将获得快速发展机遇。从技术路线来看，储能温控以风冷为主，液冷渗透率有望进一步提升。国家能源网预测，2025年储能温控市场空间将达到164.6亿元，其中液冷市场规模将达到74.1亿元，2022-2025年储能温控市场规模CAGR将达到52.3%。公司作为专业空调领域的龙头企业，具备较强的技术能力、项目经验，可快速切入储能温控产品市场，并完成稳定出货。另外，在海外能源转型背景下，热泵需求爆发，公司成立合资公司，积极布局热泵生产，为公司收入增长开辟新领域。投资建议：在数据中心空调与储能温控领域，国内与公司从事相似产品和业务的企业有【英维克】、【同飞股份】、【佳力图】，作为可比公司，2022年平均PE为60.72倍。公司是专业空调领域的领导者，并积极拓展储能温控+热泵，订单量有望实现快速提升，助推业绩实现快速增长，具备较高成长性与业绩弹性。我们预计2022-2024年营业收入分别为25.41亿元、34.80亿元、48.98亿元，增速分别为41.3%、37.0%、40.8%。净利润分别为2.18亿元、3.40亿元、5.03亿元，增速分别为55.5%、55.8%、48.0%。首次覆盖，给予“增持”评级风险提示：储能发展不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争风险；技术创新风险。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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