常熟银行常熟银行2022年报点评:业绩表现亮眼安信证券2023-03-24.pdf
摘要:常熟银行(601128)事件:常熟银行公布2022年报,2022年营收增速为15.07%,拨备前利润增速为20.98%,归母净利润增速为25.39%,业绩实现平稳增长,我们点评如下:2022年第四季度常熟银行归母净利润增速为25.92%,业绩增长的主要驱动因素包括非息收入增长、成本支出放缓、拨备计提压力减轻;而净息差收窄、税收支出增加则对业绩增长形成负向贡献。量:小微需求延续弱增长,信贷向对公倾斜①资产端方面,去年四季度,常熟银行生息资产(日均余额口径)同比增长19.44%,增量主要来自贷款投放,四季度末贷款净额在总资产中的比例环比提升1.12pct至64.5%。零售信贷投放进度缓慢,受房地产需求不振、提前还贷等多因素影响,2022年下半年按揭信贷净减少1.18亿,此外小微信贷投放延续三季度弱增长趋势,最终导致Q4新增零售信贷仅为20.38亿元,同比减少20.48亿元。对公信贷投放环比改善,由于小微融资需求恢复情况偏弱,常熟银行加大了对公贷款的资源倾斜力度,加大对制造业及基建相关领域的信贷支持力度,最终导致Q4对公信贷净新增40.99亿元,分别同比、环比增加77.01亿元、58.48亿元。②负债端方面,在资本市场波动及理财破净等外部因素影响下,居民储蓄意愿较强,2022年四季度末常熟银行存款在总负债中的比重较三季度末提升1.60pct至83.10%。其中,零售存款增量贡献最高,相应在存款中的占比较三季度末环比提升1.21pct至65.98%。价:净息差略有回落据我们测算,若还原普惠小微利息返还影响,常熟银行Q4单季净息差为3.06%,环比下降6bp、同比下降8bp,在去年LPR多次下调、需求偏弱的环境下,常熟银行净息差略有回落,但表现仍好于大多数同业,凸显韧性,主要是因为:①资产端坚持价格中枢管理,不采取以价换量的策略,同时通过做小、做散、做信保的经营策略,降低客户对贷款定价的敏感度。②负债端在同业负债成本下行、存款挂牌利率调整的大环境下,计息负债成本率环比基本平稳。非息收入同比增长。常熟银行四季度非息收入增速为46.15%,其中:①手续费及佣金净收入增速为284.8%,主要由于理财业务管理费收入确认时点错位影响,2022年全年手续费及佣金净收入增速为-20.9%,受资本市场波动影响,常熟银行理财规模、收益双降。②其他非息收入增速达-26.5%,主要受汇兑收益波动影响。成本支出同比下降。2022年四季度,常熟银行成本收入比为37.23%,同比下降2.25个百分点,对拨备前利润形成明显支撑,预计主要是因为新设机构数量放缓,同时员工产能及展业效率提升,预计2023年成本收入比将继续保持小幅下降的趋势。资产质量保持较优水平。2022年四季度末,常熟银行不良率、关注率分别为0.81%、0.84%,环比2022Q3分别提升3bp、下降3bp。从资产质量的内部结构来看:①对公信贷不良率较二季度末下降6bp,主要受益于业务占比较高的制造业贷款不良率下行;②零售信贷不良率较二季度末提升4bp,主要是因为按揭贷款、消费贷款不良率略有波动。同时,部分小微客户受疫情影响现金流紧张,导致还款出现压力,个人经营性贷款不良率较二季度末提升3bp。截至2022年四季度末,常熟银行拨备覆盖率高达536.77%,仍维持在较高水平。投资建议:展望2023年,宏观经济将呈现复苏态势,疫情对常熟银行的小微客群影响也会明显降低,常熟银行基本面有望改善,盈利增速也将维持行业较优水平。我们预计公司2023年营收增速为14.47%,利润增速为24.90%,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为8.99元,相当于2023年0.95XPB。风险提示:宏观经济复苏不及预期;小微业务竞争加剧导致息差收窄;资产质量显著恶化。
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