新洁能22年营收增长近20%,光储IGBT模块将成重要增长极国信证券2023-03-24.pdf
摘要:新洁能(605111)核心观点2022年全年营收增长近20%。公司22年实现营收18.1亿元(YoY+19.87%);归母净利润4.35亿元(YoY+4.51%),扣除股份支付影响后的净利润为5.04亿元(YoY+20.45%),扣非归母净利润4.12亿元(YoY+0.97%),毛利率36.93%(YoY-2.19pct)。4Q22单季度实现营收4.84亿元(YoY+21.3%,QoQ+3.8%),扣非归母净利润0.88亿元(YoY-9.11%,QoQ-13.11%),毛利率33.91%(YoY-5.83pct,QoQ-1.53pct)。22年公司产品结构不断优化,IGBT销售额同比增长398.23%。作为光伏、储能行业的核心器件,IGBT22年收入4.03亿元(YoY+398.23%),占比从5.37%提至22.33%;SJ-MOSFET在大数据中心、汽车OBC、充电桩、微型逆变器等领域持续拓展,22年收入2.13亿元(YoY+38.41%);SGT-MOSFET有较多料号近年来进入汽车电子领域,22年收入6.81亿元(YoY+15.21%)。汽车应用加速拓展,全年收入占比达14%,同比增超700%。目前公司汽车电子产品已批量应用于包括主驱电控、OBC、动力电池管理、刹车、ABS、智能驾驶系统等在内的关键零部件中。22年公司已有近三十款产品大批量供应比亚迪;此外,公司通过Tier1对理想、蔚来、小鹏、极氪、上汽、吉利、长城、奇瑞、江淮、五菱等十余家车企实现规模出货。未来,预计公司汽车电子业务占比将加速提升。光储应用全年收入占比达25%,已批量供应80%以上国内头部逆变器厂商。22年公司产品已大批量供应阳光电源、固德威、德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源、昱能科技等头部企业。公司目前已成为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商。在此基础上,公司推出了全球首款1200V100A光伏IGBT单管,未来还将陆续推出1200V150A等大电流系列产品。IGBT模块、碳化硅及功率IC有望成为公司重要增长极。目前,公司基于650V和1200V平台的IGBT光储模块有望23年4月向客户送样,预计Q3实现IGBT模块产品的量产;汽车电子领域的隔离驱动IC产品和SmartMOS产品预计23年底可以实现出样;碳化硅产品已初步通过客户测试评估,进入小批量试产阶段。未来,上述业务将逐步加速拓展。风险提示:新能源发电及汽车需求不及预期,新产品拓展不及预期等。投资建议:我们看好公司中低压MOSFET的龙头地位、IGBT及SiC/GaN等产品的广泛布局,预计23-25年公司有望实现归母净利润5.75/7.46/9.08亿元(+32%/30%/22%),维持“买入”评级。
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