启明星辰网安劲旅华丽转身,新兴安全星辰大海财通证券2023-03-24.pdf
摘要:启明星辰(002439)核心观点传统网安龙头领跑市场,中移协同或将带来崭新机遇:公司为网安产业老牌劲旅,经过二十余年的发展,产品线完备,多项产品位列行业第一梯队,现已发展为网络安全产业的中坚力量。2022年6月,公司与中移资本签署《投资合作协议》,拟成为中国移动控股的安全子公司。公司未来五年重点布局大数据AI安全分析、数据要素化安全、云安全管控等新兴安全领域,实现在新兴板块的转型跃变。网安市场潜力巨大,行业集中度不断提升:各行业的加速数字化转型过程中衍生出的频发的网络安全事件,以及相关合规政策的执行力度加大,以及以数据安全、云安全为代表的新兴安全领域,共同推动了网络安全市场需求的快速增长,IDC预测2026年我国网安市场空间将超2000亿元。与此同时,国家安全被高度重视的背景下,行业集中度有望持续提升,以国资股东背景为代表的网安厂商角色愈发凸显,行业持续向低集中寡占型格局演进。短期看移动赋能,中期看场景拓展,长期看商业模式转型:我们认为公司拟携手中国移动,合力打造安全新格局,短期业绩确定性强;中期维度公司长期深耕的经典板块与中移动带来的丰富场景,为公司提供研发沃土,在数据安全、云安全、工控安全等领域具备先发优势;长期来看,安全运营中心作为公司核心业务的关键载体,在结合本土客户需求的同时,商业模式有望推陈出新,未来有望持续增强客户粘性,推动毛利率和ARPU值双升。投资建议:公司作为网安行业经典板块的龙头,有望把握与中移动协同带来的历史机遇,实现老牌网安劲旅的华丽转身。我们预计公司2022-2024分别实现收入44.74、60.35、77.40亿元,归母净利润6.53、9.76、13.16亿元。对应PE分别为48.7、32.6、24.2倍,首次覆盖,给予“增持”评级。风险提示:政策推进不及预期的风险、新业务推进不及预期的风险、宏观经济波动风险。
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