中煤能源2022年报点评报告:煤炭化工成长性高,资产减值影响业绩国海证券2023-03-24.pdf
摘要:中煤能源(601898)事件:中煤能源发布2022年年度报告:2022年公司实现营业收入2205.8亿元,同比减少8.0%,归属于上市公司股东净利润182.4亿元,同比增加32.8%,扣非后归属于上市公司股东净利润181.1亿元,同比增加34.1%。基本每股收益为1.38元,同比增加32.7%。加权平均ROE为14.88%,同比增加2.17个百分点。投资要点:经营业绩稳健增长,资产减值影响较大。公司经营业绩增长稳健,自产煤、煤化工等主要业务收入均有增长,贸易煤业务规模缩减对收入影响较大(对利润影响小)。2022年公司计提了大额资产减值损失,对公司归母净利润影响较大,共计提资产减值损失88亿元(同比+48亿元),其中主要为对沙拉吉达井田探矿权的62.9亿元减值,影响全年归母净利润37.2亿元。分季度看,2022年第四季度,公司实现营业收入452.3亿元,环比减少21.1%,同比减少37.4%;实现归属于上市公司股东净利润-10.9亿元,环比减少118.3%,同比减少159.8%;实现扣非后净利润-11.2亿元,环比减少118.9%,同比减少167.0%。四季度资产减值损失68.9亿元,影响业绩。煤炭业务:均价上涨,产量提升。2022年,公司实现商品煤产量11917万吨,同比增加4.4%,销量26295万吨,同比减少14.3%,主要由于贸易煤规模大幅减少。自产煤销量12034万吨,同比增加7.3%,贸易煤销量12822万吨,同比减少29.6%。全年公司自产商品煤平均售价716元/吨,同比上涨11.4%,吨煤销售成本323元/吨,同比几乎持平,吨煤毛利393元/吨,同比增加73元/吨,毛利率达到54.9%。分季度看,四季度实现商品煤产量2719万吨,同比减少11.5%,环比减少17.0%;商品煤销量5724万吨,同比减少22.4%,环比减少19.3%,其中自产商品煤销量2834万吨,同比减少2.9%,环比减少14.7%。核增产能及大海则煤矿进入联合试运转,陆续贡献增量。自产商品煤销售价格同比上涨73元/吨,增加收入88.19亿元;销量同比增加816万吨,增加收入52.39亿元。量价齐升,带动公司业绩提升。煤化工业务:成本端大幅上涨,拖累板块盈利。2022年,公司聚烯烃产量和销量分别为148万吨和147万吨,产销基本稳定,售价同比下降1.6%,同时煤价上涨带动成本上涨2%;尿素产量183.4万吨(同比-10.5%),销量179.2万吨(同比-19%),销售价格达到2612元/吨,同比大幅上涨17.2%,成本同样大幅增加11%;甲醇产量和销量分别为187.9万吨和185.5万吨,同比分别增加21.6%和21.0%,价格和成本分别增加4.7%和6%。分季度看,四季度聚烯烃产量和销量分别为39万吨和40万吨,同比分别增加5.8%和6.7%,环比分别增加12.9%和14.5%,价格同比下降9.1%,环比上涨4.8%,成本同比下降14.7%,环比下降11.1%;尿素产量和销量分别为54万吨和39万吨,同比分别增加4.8%和减少25%,环比分别增加88%和43%,销售价格同比下降2.7%,环比上涨4.5%,而成本端明显下降,同比下降27%,环比下降42.8%;甲醇产量和销量分别为55万吨和56万吨,同比分别增加13.7%和13.7%,环比分别增加52.5%和41.2%,价格同比下降4.6%,环比上涨7%,成本同比下降6.5%,环比下降4.5%。总体来看,由于煤炭价格上涨带来成本上涨,而产品售价涨跌不一,仅有尿素表现相对较好。而四季度化工整体价格环比上涨,而成本均有所下降,盈利改善。项目陆续建成,成长性可期。煤炭方面,大海则煤矿投产同时产能将核增500万吨至2000万吨,今年产量将进一步释放;在建的里必煤矿、依兰三矿、苇子沟煤矿未来将陆续建成,贡献增量。煤化工方面,榆林煤化工二期90万吨聚烯烃项目完成全部手续审批,进入实施阶段。公司煤炭、化工业务规模仍将有持续增长,成长性可期。盈利预测与估值:我们预计2023-2025年归母净利润分别为229.2/240.4/251.4亿元,同比+26%/+5%/+5%;EPS分别为1.73/1.81/1.90元,对应当前股价PE为5.10/4.86/4.65倍。公司长协比例高,业绩稳健提升,新建矿井陆续投产放量,成长可期,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:经济需求不及预期风险;安全生产事故风险;新建矿井建设及达产进度不及预期风险;政策调控力度超预期风险等。
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