中海油服需求回暖推动业绩高增,油服景气有望上行信达证券2023-03-24.pdf
摘要:中海油服(601808)事件: 2023 年3 月 23 日晚,中海油服发布 2022 年年度报告。 2022 年,公司实现营收 356.59 亿元,同比+22.11%; 实现归母净利润 23.53 亿元,同比+651.2%;扣非后归母净利润 22.49 亿元,实现基本每股收益 0.49元,同比+600%。 2022 年 Q4 单季度,公司实现营收 114.13 亿元,同比+22.45%,环比+26.35%;实现归母净利润 2.89 亿元,同比+125.40%,环比-69.93%;扣非后归母净利润 2.58 亿元,同比+118.70%,环比-73.26%,实现基本每股收益 0.06 元。点评:油价高位运行带动油服需求抬升,公司业绩大幅改善。 2022 年, 受俄乌冲突、 OPEC+减产、美联储加息、新冠疫情等多因素影响,国际油价呈现大幅波动,整体高位运行, 布伦特全年平均油价为 99.04 美元/桶,同比增长 28.10 美元/桶。 油价高位运行为油服需求带来支撑,公司各版块主要业务线作业量和装备使用率同比提升, 有效缓解了因全球通胀和油价持续高位影响带来的成本压力,推动公司业绩大幅改善。钻井服务: 钻井业务营收 103.46 亿, 同比增长 17.8%,毛利率-2.5%,同比减少 2.8 个 pct。 我们认为, 主要原因是海上油服市场复苏偏缓,钻井服务价格下降影响。 2022 年,自升式、半潜式钻井平台作业天数分别为 13605 天、 3122 天,分别同比+19.5%、 +15.7%;日历天使用率分别为 83.3%、 63.0%,分别增加了 10.0、 7.5 个百点;平均日收入分别为 6.9、 11.4 万美元/天, 分别同比下降 1.4%、15.6%。油田技术服务: 油技业务营收 196.00 亿元,同比+29.9%,毛利率23.6%,同比下降 5.7 个 pct。 我们认为, 毛利率下滑主要源于全球通胀影响,相关营业成本有所提升。船舶板块: 船舶业务营收 37.25 亿元,同比+12.6%,毛利率为-0.1%,同比减少 8.9 个百分点, 公司管理和运营船队作业 54335 天,同比增加 8.6%, 毛利率同比基本持平。物探采集和工程勘察板块: 物探和工程勘察板块营收 19.88 亿元,同比基本持平,毛利率为 0.7%,同比减少了 1.8 个 pct。 2022 年,公司自主拖缆成套采集装备列装 12 缆物探船“海洋石油 720” 并实现商业化应用,自主研发的海底地震节点( OBN)采集装备实现产品定型及小批量制造, 通过优化 OBN 作业施工方案,持续打破作业日产记录。供给弹性不足或将支撑油价,油服行业景气度有望上行。 从中长期看, OPEC 原油剩余产能有限, 供给弹性不足或将支撑油价高位运行。 根据 IEA 报告,当前 OPEC+剩余产能主要集中在沙特、阿联酋、伊朗,剩余产能分别为 173、 87、 115 万桶/日。受资本市场和政策环境影响,美国原油供给恢复缓慢,增产弹性不足。 我们认为,全球原油需求在 2023-2030 年仍将继续增长,但供给端弹性不足或将支撑油价上行,油价中枢或将长期处于高位。油价高企或将带动油气行业资本开支提升, 油服行业景气度或将进入上行通道,公司业绩有望持续释放。增储上产持续推进,公司资本开支上行推动业绩增长。 2023 年中海油资本开支预算为 1000-1100 亿元,全年开发投资支出稳步提升,油服需求支撑明显。 根据中海油服《2023 年战略指引公告》数据, 2023年,全球上游勘探开发资本支出总量较 2022 年相比增加约 12.4%,其中海上勘探开发资本支出总量较 2022 年相比增加约 11.6%, 预计2023 年公司资本开支为 93 亿元人民币,同比增长 123.56%,主要用于装备投资及更新改造、技术设备更新改造、技术研发投入和基地建设等。 在中海油增储上产背景下,公司大幅增加资本开支或将有力推动业绩持续提升。盈利预测与投资评级: 我们预测公司 2023-2025 年归母净利润分别为34.73、 45.24 和 56.92 亿元,同比增速分别为 47.6%、 30.3%、25.8%, EPS(摊薄)分别为 0.73、 0.95 和 1.19 元/股,按照 2023 年3 月 23 日收盘价对应的 PE 分别为 21.53、 16.53 和 13.14 倍。 我们认为, 考虑到公司未来受益于自身竞争优势和行业景气度有望回升,2023-2025 年公司业绩或将增长提速, 维持对公司的“买入”评级。风险因素: 宏观经济波动和油价下行风险;疫情反弹致需求恢复不及预期风险;上游资本开支不及预期风险;地缘政治风险;汇率波动风险。
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