皓元医药2022年业绩符合预期,看好长期持续高增长天风证券2023-03-24.pdf
摘要:皓元医药(688131)事件概要公司于2023年3月21日公布2022年年度报告:2022年营业收入13.58亿元(yoy+40.12%),归母净利润1.94亿元(yoy+1.39%),剔除股权激励影响,归母净利润yoy+16.34%;扣非归母净利润1.56亿元(yoy-11.77%),非经常性损益主要包括2000多万政府补贴及1000多万投资收益。投资要点人才储备影响短期利润,为业绩持续增长提供有力支撑公司2022Q4营业收入3.88亿元(yoy+42.01%),单季度收入创历史新高;归母净利润0.36亿元(yoy-23.84%),公司Q4利润端增速较低主要由于①Q4新入职1000余人,人工费用支出增加;②研发费用约6000万,同比增长74%;③股权激励分期确认股份支付增加近600万元。前后端业务齐发力,各版块均保持高速增长2022年全年,分子砌块和工具化合物营收8.27亿元(+51.76%),其中分子砌块收入2.46亿元(+78.43%),工具化合物收入5.81亿元(+42.75%)。原料药和中间体业务营收5.21亿元(+24.97%),其中创新药收入3.12亿元(+57.94%),仿制药收入2.09亿元(-4.72%)。单看Q4,分子砌块和工具化合物营收2.26亿元(+47.71%),原料药和中间体业务营收1.60亿元(+35.59%),其中创新药收入0.98亿(+40.0%),仿制药收入0.62亿(+29.17%)。前端业务迭代升级,产品影响力逐渐提升公司前端业务板块已完成约18,000种产品合成(21年14000种),累计储备分子砌块约6.3万种(21年4.2万种)、工具化合物约2.4万种(21年1.6万种),产品影响力逐渐提升,使用公司产品的科研客户累计发表文章超27000篇。公司2022年已有重组蛋白、抗体等生物大分子超5900种。22年安徽合肥、山东烟台、上海生化研发中心相继投入运营,公司将加速强化分子砌块自研产品研发能力,打造差异化竞争优势。后端业务加速推进,打造一体化服务平台公司后端业务订单实现强劲增长,截至2022年末后端业务在手订单约3.7亿元;项目储备丰富,创新药CDMO共承接456个项目,覆盖中、日、韩、美等市场。公司于2月11日公布发行可转债公告拟募资11.61亿元用于产能建设与补充流动资金,进一步打造“起始物料-中间体-原料药-制剂”一体化平台。公司ADCCDMO平台前瞻布局,2022年销售收入同比增长84.58%,项目数超100个,合作客户超过600家。ADCCDMO平台基于欧创生物积极拓展抗体服务,打造毒素-linker-抗体一体化服务平台,随着ADC行业研发热度逐步提升,板块业绩有望实现快速增长。盈利预测考虑到公司加大研发投入和人才储备力度,我们预计公司利润端增速放缓,调整公司2023-2025年营业收入为19.11/26.49/36.47亿元(原2023-2024年为19.21/27.11亿元);归母净利润为3.21/4.57/6.42亿元(原2023-2024年为3.41/5.03亿元);对应EPS为3.00/4.27/6.00元/股(原2023-2024为3.28/4.83元/股),维持“买入”评级。风险提示:海外经营风险,毛利率下降风险,新业务拓展风险,股价波动风险。
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