中信银行基本面韧性较强,资本补充可期信达证券2023-03-24.pdf
摘要:中信银行(601998)事件:3月23日,中信银行披露2022年报:归母净利润同比+11.61%(前三季度+12.81%);营业收入同比+3.34%(前三季度+3.37%);全年年化加权ROE10.80%,同比+7bp。点评:业绩实现双位数增长,营收表现较为稳健。2022年中信银行营收同比增速较前三季度基本持平;归母净利润同比再次实现双位数增长,增速较前三季度小幅放缓1.19pct。利润增速保持韧性主要得益于拨备反哺和规模扩张,而增速边际放缓则主要源于其他非息收入和拨备的拉动效果减弱。净息差环比改善,资负双向优化。2022年中信银行净息差1.97%,较前三季度上升1bp(同期股份制商业银行净息差下降3bp)。根据我们测算,公司净息差逆市改善,得益于资负两端共同驱动。结构上,Q4末贷款占生息资产的比例和存款占计息负债的比例分别较Q3末提升88bp和1.39pct。在信贷投向上,公司加大对重点区域和行业的信贷支持力度,全年普惠金融、制造业中长期、战略性新兴产业、绿色信贷分别同比增长22%、35%、37%、67%,三年复合增长率分别高达30%、39%、41%、57%。资产质量平稳,风险抵御能力较强。2022年末不良率1.27%,环比持平;关注率1.64%,较Q2末下降25bp,隐性不良贷款生成压力减轻;拨备覆盖率201.19%,环比小幅下降69bp,风险抵御能力较为充足。短期来看,受疫情和房地产风险暴露影响,零售贷款和房地产贷款不良率或存在阶段性压力,但随着疫情防控优化、消费场景日益丰富、房地产政策边际回暖,我们预计公司资产质量有望稳中向好。配股落地可期,打开成长空间。2022年末公司核心一级资本充足率8.74%,处于上市股份行偏低水平。公司拟以每10股配售3股的比例向全体A股股东配售,募集资金总额不超过400亿元(含),扣除相关发行费用后全部用于补充核心一级资本。未来随着配股落地以及可转债陆续转股,各级资本将得到有效补充,有望使公司业务发展摆脱掣肘、打开成长空间,利好公司长期发展。盈利预测与投资评级:公司围绕“轻型发展”和“价值创造”导向,深入推进“342强核行动”,着力打造“财富管理、资产管理、综合融资”三大核心能力,稳息差和拓中收成效显著。2023年是公司“新三年发展规划”的收官之年,公司基本面韧性较强且资本约束松绑可期,未来有望驶入发展快车道。我们预计公司2023-2025年归母净利润同比增速分别为12.87%、13.64%、13.82%。风险因素:经济超预期下行,政策出台不及预期,资产质量显著恶化等。
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