普洛药业成本逐步回落,盈利水平有望改善国金证券2023-03-24.pdf
摘要:普洛药业(000739)业绩简评2023年3月22日公司发布2023年一季报业绩预告,公司预计1Q23实现归母净利润2.13-2.45亿元,同比增长40.05%-61.09%%;预计实现扣非归母净利润2.11-2.52亿元,同比增长55.26%-85.42%。经营分析CDMO业务布局持续高投入,逐步进入收获期。近几年,公司持续加大对CDMO业务板块的投入,多个新生产车间将逐步投入使用。第一个柔性GMP车间,总共有4个单元区,可满足1-50kg规模的生产需求,已于2021年10月份投入使用;第二个柔性单元化生产车间,目前已经在设备安装阶段,总共有14个独立单元区,可满足CDMO项目的快速切换;第一个高活化合物车间于2023年1月投入使用,配有两条中间体大线和两条API小线,目前已有一些高活项目和客户形成合作。随着新车间的投产及产能利用率的逐年攀升,进一步提升了公司CDMO业务能力。2022年公司CDMO业务实现收入15.77亿元,同比增长13.17%。预计2023年有望进一步加速发展。原材料成本逐步恢复,产品毛利率有望稳步提升,盈利能力有望持续恢复。2022年公司整体实现毛利率23.89%,相较于2021年下降2.61pp,主要系原材料成本上升等原因所致,其中原材料成本整体上涨约22.74%。我们认为,随着2023年原材料成本的逐步回落,产品毛利率有望实现恢复与提升。同时,疫情等因素对公司经营活动开展有所限制,净利率有所下滑(同比下降1.31pp),2023年公司整体盈利水平也有望持续恢复。积极推进“做优制剂”战略,充分发挥一体化优势。公司大力发展仿制药一致性评价和新品种注册,截至2022年底已有15个品种通过或视同通过一致性评价,其中有6个产品进入国家集采。2022年公司制剂业务实现收入10.80亿元,同比增长24.48%。得益于公司“原料药+制剂”的一体化优势,2023年该业务板块有望持续增长。盈利预测与估值我们预计公司2023/2024/2025年PE估值为21/17/14倍,维持“买入”评级。风险提示上游原材料涨价风险;原料药价格下行风险;新药研发不及预期风险;环保风险;汇率风险;药品调出医保目录导致销量下降风险等。
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