华能国际盈利亏损整体收窄,风光装机规模持续提升西南证券2023-03-24.pdf
摘要:华能国际(600011)投资要点事件:公司发布2022年年报,全年实现营收2467亿元,同比增长20.3%;实现归母净利润-73.9亿元,同比减亏26.2%。平均上网结算电价上涨,积极参与电力辅助服务市场。2022年公司完成上网电量4252亿千瓦时(-1.4%),平均上网结算电价为510元/兆瓦时(+18.0%),市场化交易电量比例为88.4%,同比增长26.8pp。在平均上网电价上涨的推动下,公司2022年营收2467亿元(+20.3%),其中,2022Q4实现营收628亿元,同比增加5.0%,环比减少6.4%。2022年公司归母净利润-73.9亿元,亏损进一步收缩,此外22年公司共计提资产和信用减值损失27.8亿元,一定程度上拖累公司业绩,2022Q4实现归母净利润-34.5亿元,同比减亏68.8%,环比减少269%。2022年公司调峰/调频辅助服务电费净收入为14.2/0.5亿元。煤价高企火电板块盈利承压,亏损持续收窄有望扭亏为盈。2022年燃料价格高位运行,公司煤炭采购均价同比上涨49.3元/吨,境内火电厂售电单位燃料成本373元/兆瓦时(+17.7%),燃料成本上涨使得火电业绩承压。2022年公司火电发电量同比略有下降,煤机/燃机上网电量为3639/263亿千瓦时,同比减少4.0%/1.9%。火力发电系公司发电收入的主要来源,随着煤炭供需关系的改善、电价改革的持续发力以及煤电价格传导机制的持续完善,煤炭价格将逐渐向合理区间回归,公司盈利有望实现扭亏为盈。新能源装机、发电速扩张,促进年内累计发电量降幅收窄。2022年新增发电装机容量8.6GW,风光合计新增6.0GW,其中风电/光伏新增分别为3.1/2.9GW,清洁能源合计新增装机6.6GW,截至2022年底,公司低碳清洁能源装机占比达26%,比21年增加3.7pp。2022年公司风光上网电量实现大幅增长,其中风电上网电量274亿千瓦时(+34.0%),光伏上网电量60.1亿千瓦时(+71.3%),风光发电表现突出。截至2022年,风光装机规模达19.9GW,公司计划“十四五”期间累计新能源装机量达55GW,未来风光投资有望保持高增长。盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润分别为78.9亿元/105亿元/119亿元;考虑公司拥有规模效应和业务协同优势,预计公司2023年总市值为1610亿元,对应目标价10.26元,维持“买入”评级。风险提示:煤价电价波动风险,新能源发展不及预期。
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