新洁能年报点评:重点发力光伏储能和汽车市场,IGBT产品加速放量中原证券2023-03-24.pdf
摘要:新洁能(605111)事件:公司发布2022年年度报告,全年公司共实现营业收入18.11亿元,同比+19.87%;归母净利润4.35亿元,同比+4.51%;扣非归母净利润4.12亿元,同比+0.97%;扣除股份支付影响后的净利润为5.04亿元,同比+20.45%;22Q4实现营收4.84亿元,同比+20.81%,环比+3.84%;归母净利润0.97亿元,同比-2.47%,环比-5.81%;扣非归母净利润0.88亿元,同比-9.32%,环比-13.11%。投资要点:2022年全年及22Q4营收保持增长,盈利能力有所下滑。受益于光伏储能和汽车电子等领域的需求旺盛,公司2022年全年及22Q4营收继续保持增长;由于2022年消费类和部分工业类需求下滑,公司对用于消费类和工业类的部分产品进行价格调整,对毛利率产生一定的影响,毛利率从22Q1的39.72%下降到22Q4的33.91%。下游结构不断优化,重点发力光伏储能和汽车市场。下游应用领域方面,2022年上半年光伏新能源占比18%,汽车占比13%,合计占比31%,2022年下半年光伏新能源占比提升至33%,汽车占比提升至15%,合计占比48%。在光伏储能市场,公司产品性能已达到国际厂商主流竞品水平,成功导入并大量供应国内Top10光伏企业。汽车电子方面,公司与比亚迪已经实现近三十款产品的大批量供应,在理想、蔚来、小鹏、上汽、吉利、长城等十余家车企的出货规模稳步提升,车规级产品已批量供应到主驱电控、OBC、动力电池管理、刹车、ABS、智能驾驶系统等核心系统。公司战略上重点发力高景气的光伏储能和汽车市场,预期2023年在光伏新能源和汽车市场营收占比将继续提升。产品结构不断优化,IGBT产品加速放量。产品结构方面,IGBT产品2022年营收占比从去年的5.37%提升到22.33%,超级结MOSFET产品营收占比从去年的10.21%提升至11.80%,屏蔽栅MOSFET产品营收占比从去年的39.20%减少至37.71%,沟槽型MOSFET产品营收占比从去年同期的45.14%降低至27.72%。公司IGBT产品重点应用于光伏、储能行业,公司已成为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商。公司不断进行IGBT新产品布局,推出了全球首款1200V100A光伏用单管IGBT,未来将陆续推出1200V150A等更多大电流的单管系列产品;公司基于650V和1200V平台的IGBT模块产品开发进展顺利,预计在2023年Q3实现IGBT模块产品的量产,IGBT模块有望在2023年贡献收入。2022年IGBT产品实现营收4.03亿元,同比增长398.23%,预计2023年将继续高速成长。公司积极拓展产品品类,第三代半导体功率器件和功率IC将成为未来新的增长点。在第三代半导体功率器件方面,公司已开发完成1200V32mohm/62mohm新能源汽车OBC、光伏储能用SiCMOS,产品性能达到国际先进水平,并进入小批量试产阶段;650V/190mohm E-Mode GaN HEMT产品开发完成,100V/200VGaN产品开发中。在功率IC产品方面,公司子公司国硅集成已实现量产25V低侧驱动系列产品、40V桥式驱动系列产品、250V半桥驱动芯片、700V半桥驱动芯片,并已经实现大批量应用,国硅集成正在积极推进用于汽车电子领域的隔离驱动IC产品和SmartMOS产品的研发。公司在第三代半导体功率器件和功率IC领域积极布局,未来有望成为新的收入增长点。盈利预测与投资建议。公司同时拥有IGBT、屏蔽栅MOSFET、超级结MOSFET、沟槽型MOSFET四大产品平台,产品电压已经覆盖12V~1700V的全系列产品,公司下游重点发力光伏储能和汽车市场,IGBT产品加速放量,我们预计公司23-25年营收为24.24/29.14/34.48亿元,23-25年归母净利润为5.69/6.80/8.00亿元,对应的EPS为2.67/3.19/3.76元,对应PE为31.19/26.11/22.19倍。考虑公司下游应用领域的景气度以及未来几年的成长性,首次覆盖给予“增持”投资评级。风险提示:行业竞争加剧风险;下游需求波动风险;新产品研发进展不及预期风险。
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