宏观经济周报:降准影响有限,海外因素主导首创证券2023-03-24.pdf
摘要:核心观点1-2 月经济数据显示,生产端偏弱,消费修复速度较快,但离疫情前仍有一定差距,房地产投资好转,筑底迹象明显,基本面整体延续弱修复的态势,不温不火。市场对此预期充分,影响相对有限。高频数据也显示出行端的报复性增长未能持续,对疫情影响的补坑效用或暂告一段落,后续经济内生增长的强弱将是决定因素。政策上,央行上周五宣布降准 0.25%。由于央行易行长两会期间提前释放了降准信号,因此市场预期较足,上周前半周债市的下行已反映了一定的预期。消息公布后,10 年国债收益率短暂下行 1BP,然后快速反弹修复到原位。综合历史和当下环境分析,我们判断此次降准更多是常规操作,略有一些放松的含义,未来大幅降准降息的可能性不大,对市场的影响有限。海外因素仍是近期资本市场的主导因素。硅谷银行危机刚露曙光,瑞信危机再度重挫市场。由于吸取了历次银行危机特别是 2008-2009 年金融危机的教训,各国央行和市场反应较为迅速,危机没有在短时间内大幅蔓延。然而,当下看,局势的演绎仍有较大不确定性,还需要继续观望。根据历史规律,如果危机没有扩散化,以及后续没有其他的独立事件发生,市场的反应周期大概是两周。因此,这一轮银行危机的市场影响有可能在下周结束。如果没有新的演绎或黑天鹅,全球风险资产将有一定程度的反弹。板块方面,市场近期备受关注的数字经济和中国特色估值板块纷纷走强,而新能源板块持续下挫。通过分析各板块之间的相关关系发现,过去 2 年行情基本受到新能源的主导,而近期随着新能源的回调,出于调仓需要的资金流出,在没有明显主线的情况下,各板块轮动加剧。随着数字经济和中国特色估值板块热度不减,板块的轮动效应减小,新的市场主线或正在形成。站在当下,对政策的预期博弈暂告一段落。然而,海外因素仍有不确定性。短期有硅谷银行,中期有通胀加息及经济修复,更远的时间则需要关注全球地缘政治的变化。短期内看,如果硅谷银行的事情无大碍,叠加 1-2 月份较好的金融数据和经济数据,市场预计会迎来反弹行情。远期看,经济修复对全球市场仍有支撑。国债收益率这一波已经下行 5-6BP,市场预期调整已经相对充分。周五已短暂触及 2.85%,如其继续下行,且欧美银行危机尘埃落定,则是卖出做空的好时机。风险提示:疫情发展超预期;政策不及预期;海外扰动超预期
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