投资策略点评:美联储加息或进入尾声,对我国流动性影响偏中性 开源证券 2023-03-24 附下载
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投资策略点评:美联储加息或进入尾声,对我国流动性影响偏中性开源证券2023-03-24.pdf

摘要:当地时间3月22日,美联储宣布加息25BP,联邦基金利率目标区间升至4.75%-5%,符合市场预期。2022年至今美联储累计加息9次,幅度475BP。美联储本轮加息接近尾声,2023-2024年美国经济衰退概率进一步加大美联储2023年3月仍一致同意加息25BP,但声明及经济预测出现一些变化:一是声明中删去了“预期持续加息是适宜的”表述,反映本轮加息接近尾声。在本次议息会议声明中,美联储将“预期持续加息是适宜的”(The Committee anticipates that ongoing increases in the target range will be appropriate)替换为“预期一些额外的政策紧缩是适宜的”(The Committee anticipates that some additional policy firming may be appropriate),而前者是美联储自2022年3月开启本轮加息后一直沿用的表述,这表明本轮加息已接近尾声,或意味着银行破产事件引发美联储关注,为接下来的加息操作留下弹性。二是上调2023年通胀预期,反映美国抗击通胀或难以一蹴而就。美联储分别上调2023年PCE/核心PCE预测为3.3%/3.6%,较2022年12月时的预测上升0.2pct/0.3pct,反映出在1月PCE数据出现反复的背景下,美联储仍相信美国通胀粘性较大,正如鲍威尔在本次记者会和3月初国会作证所表述“通胀会得到改善,但过程会非常坎坷”。三是下调2023、2024年美国经济增长预期,或暗示2023-2024年美国经济衰退概率仍在持续加大。一方面,美联储将2023年美国实际GDP增速预期从0.5%下调至0.4%,2024年GDP增速预期下调0.4pct至1.2%,均远低于预估的长期增长率;另一方面,下调2023年失业率预期0.1pct至4.5%。这意味着,美国就业市场韧性超过美联储之前预期,通胀较预期更具粘性,虽然本轮加息接近尾声,美联储短期内也不会开启宽松周期,利率维持在较高水平,美国经济衰退概率进一步上升。维持美债收益率对我国流动性影响偏中性的判断2023年2月美国CPI/核心CPI分别为6%/5.5%,虽然仍处于持续下行通道,但仍显著高于2%的长期目标水平;1月PCE及核心PCE更是有所回升。这是否预示着美联储紧缩之路仍将对我国资本市场形成掣肘?事实上,在记者会上,一方面,鲍威尔表示“上次会议以来经济指标普遍强于预期,表明经济活动和通胀的势头更大。然而,过去两周银行系统发生的事件可能收紧家庭和企业的信贷条件,进而影响经济,现在确定这些影响的程度还为时过早,因此判断货币政策应如何应对还为时过早”;另一方面,鲍威尔也强调“今年降息不是我们的基本预期”。这显示出:美国距离通胀回到目标水平还有一段距离,短期内美联储货币政策或难以转向,但银行破产事件或也会对美联储继续加息形成阻力,结合最新点阵图来分析,美联储大概率在2023年再加息一次,随后维持利率在较高水平,2024年才开启降息周期。在加息进入尾声、经济衰退风险加剧之际,10年期美债收益率近期已不断下行,美国货币紧缩对我国市场流动性的影响或维持中性。风险提示:美国通胀持续高企甚至反复,令美联储加息力度超预期。

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