快递行业2月数据点评:疫情稳定加速件量修复,看好复苏后行业增长西南证券2023-03-23.pdf
摘要:事件:A股快递公司披露2023年2月经营数据。快递件量增速远超社零增速,2月快递件量增速+32.8%。2023年2月快递行业完成快递业务量91.8亿件(+32.8%)。2023年1-2月社零总额7.7万亿元,同比上升3.5%,增速环比2022年12月上升(+5.3pp)。实物商品网上零售额为1.7万亿元,较2022年同期上升6.7%。实物商品网购渗透率当月值为22.7%,网购渗透率较2022年1-2月上升0.7pp。快递件量增速跑赢社零增速,网购渗透率同比持续上升。量:随着国内疫情逐步稳定,2月行业件量同比增幅由负转正。2月快递行业完成快递业务量91.8亿件,同比+32.8%。2023年1-2月累计快递件量较2022年同期有所上升,为164亿件,同比+2.4%。上市公司方面,2月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量8.8、13.8、12.3、15.6亿件,同比增速分别为+37.8%、+13.6%、+70.0%、+61.2%。顺丰市占率为9.6%,较2023年1月下降2.2pp;韵达、申通、圆通市占率分别为15.1%、13.4%、17.0%,2月圆通维持A股快递公司市占率第一地位,顺丰市占率有所下降。价:A股加盟制上市快递ASP环比由正转负,存在同环比分化。2月份全国快递平均单价9.26元,同比下降0.25元(-2.6%)。2月份东、中和西部地区快递平均单价分别为:9.25元、8.17元、11.61元,分别同比变化-2.4%、-2.4%和-6.3%,同2023年1月相比,中、西部地区同比降幅扩大,东部地区同比由正转负。同城、异地、国际快递平均单价分别为:5.40元、5.43元、40.82元,分别同比变化+3.5%、+1.1%和-15.6%。主要产粮区金华(义乌)地区,快递单价为2.96元/票,同比-8.7%。2月韵达单票收入2.60元,同比+11.1%,环比-5.5%;申通单票收入2.42元,同比-6.6%,环比-10.4%;圆通单票收入2.54元,同比-4.5%,环比-7.3%;顺丰单票收入15.36元,同比-0.5%,环比-10.0%。集中度:2023年2月快递行业CR8为85.1%,同比-0.2pp、环比+0.3pp。投资建议:尽管上游宏观消费承压,电商快递的需求具有一定的防守能力,叠加行业供给端资本开支增速放缓趋势明显,价格战持续缓和;期待疫情边际改善叠加行业旺季价格上涨,头部快递企业的利润修复将持续。推荐标的:1)顺丰控股:Q3业绩反映降本增效的效果显著,重视公司在疫后复苏中布局重要性;2)快递行业整体盈利修复仍在,头部企业价格不可低估,在疫情改善、油价回落背景下,旺季总部利润持续恢复,看好韵达经历盈利低点后的业绩恢复,圆通作为头部企业的配置价值。中通快递:绝对龙一,规模效应最强,具备强大且平衡的加盟网络,产能及现金储备充裕,2022Q3市占率同比上升1.3pp至22.1%,彰显龙头的经营统治力。风险提示:网购月度渗透率下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。
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