化工行业:油价大跌,关注下游价差修复、中特估、新材料华福证券2023-03-23.pdf
摘要:投资要点:周度回顾:石油石化板块本周(3.13-3.17)上涨0.48%,截至本周最后交易日市净率LF1.10xPB,周度估值有所上升,全A市场热度周度+5.8%至日均交易额为8821亿元。截至3月17日当周,美元指数下降0.75%至103.86,考虑到硅谷银行、签名银行及第一共和银行及瑞信等欧美金融机构风险传导,我们认为3月21-22日美联储议息加息幅度将会低于预期。国际油价方面,截至3月17日,WTI与布伦特原油期货结算价分别为66.74、72.97美元/桶,分别较上周-13%、-11.9%;两地价差本周小幅扩张。油价本周环比大幅下滑超10%,我们维持23年Q1布油均价中枢为80-83美元/桶判断,短期油价维持70-80usd/b震荡。1)库存:全球原油库存水平有所提升,补库有所减缓;2)需求:预计2023年全球需求1.01-1.02亿桶/日(略超2019年);3)供给:OPEC+2月1日会议维持前期约定产量水平,俄油供给有所降低,国际油企资本开支有所增长;4)地缘政治:俄乌冲突边际影响钝化。全球原油供需相对平衡,美联储3月加息预期弱化,综合供需、库存及金融、政治等影响因素,我们认为短期油价维持美元/桶区间震荡,预计2023年Q1布油均价中枢为80-83美元/桶。外弱内强,把握复苏节奏:成本改善及专精特新、国产替代。近期欧美多家金融机构在加息背景下,资产项出现巨幅损失,信用风险凸显,面临流动性风险。欧美衰退风险加剧背景下,而我国“疫情闯关”后,全力冲刺经济发展,我们建议关注:1)能源安全:上游资本开支稳增,关注成本优势;2)中游:布局地产链需求提升、国产替代加速,供给约束(限制性、禁止性及配额等政策)背景下,建议关注大炼化、尾气处理(分子筛)、聚酯化纤(涤纶、芳纶、氨纶等)、氟化工(制冷剂、含氟新材料)、轮胎、煤化工、硅胶、两碱(纯碱&氯碱)、钛白粉、涂料、改性塑料、膜材料、高端聚烯烃及相关催化剂、气凝胶、高端炭黑等产业链利润提升机会;3)下游:肥料成本优势、oled及半导体电子材料;4)中特估:国企改革进行时,高分红+低估值,建议重点关注。市场表现及投资建议本周石油石化行业指数上涨0.48%,表现好于大盘。本周上证综指上涨0.63%,深圳成指下跌1.44%。1)中下游盈利扩张:建议关注中国石化、恒力石化、恒逸石化、桐昆股份、泰和新材、万华化学、云图控股、莱特光电、洁美科技、禾昌聚合、中触媒、硅宝科技、安宁股份、中核钛白、巨化股份、昊华科技、中化国际、鲁西化工、华鲁恒升、濮阳惠成。2)能源安全+传统优势+新兴材料:建议关注中国海油、中国石油、中国神华、广汇能源、中海油服、海油工程、石化油服、深圳燃气、宝丰能源、华恒生物、凯赛生物、中复神鹰、同益中、万润股份、吉林化纤、湖南海利、联科科技。风险提示原油等能源价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。
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