摘要：事件：2023年3月22日，中国电信发布2022年年报，2022年实现营业总收入收4750亿元，同比增长9.5%，其中服务收入为4349亿元，同比增长8.0%，剔除2021年出售附属公司的收入影响后，同比增幅达到8.1%，连续十年保持增长；实现归母净利润276亿元，同比增长6.3%；EBITDA为1303.59亿元，同比增长5.2%。点评：一、资本开支有所增长，全年分红持续提升中国电信资本开支维持稳定增长态势，持续加码新兴领域投资，资本开支结构得到进一步优化。中国电信坚持稳健精准投资策略，持续加码新兴领域投资，2022全年资本开支为人民币925亿元，同比增长6.7%，重点投向5G、产业数字化等新兴领域，其中5G投资310亿元，占总资本开支比例达到33.5%；产业数字化投资达到271亿元，占总资本开支比例达到29.3%。2023年，中国电信预计资本开支水平将达到990亿元，同比增长7%，其中产业数字化投资占比将达到38.4%，投资总额超过380亿元，同比增长超过40%；2023年产业数字化投资中，算力（云资源）计划投资195亿元，IDC计划投资95亿元。中国电信资本开支结构得到进一步优化，云网融合能力有望持续提升。中国电信全年分红持续提升。2022年董事会建议派发每股末期股息0.076元（含税，以下提及均为含税），连同已派发的中期股息每股0.12元，全年每股股息达到0.196元，同比提升15.3%，每股股息持续提升。二、创新业务：产业数字化收入占比进一步提高，天翼云收入实现再翻番产业数字化业务规模、增速双增长，占服务收入比进一步提高。根据中国电信财报，2022年中国电信产业数字化收入达到1178亿元，同比增长19.7%。此外，产业数字化对服务收入的贡献力度进一步加强，2022全年产业互联网收入占服务收入比达到27.1%，较2021年提高2.7个百分点，2025年目标占比将达到35%。天翼云收入实现再翻番，“四融”业务成为产数业务发展新动力。根据中国电信财报，2022年中国电信新兴业务提速发展，“四融”业务中，以天翼云为代表的“融云”增长趋势最为显著：“融云”：天翼云2022年实现收入579.03亿元，同比增长108%，2023年目标收入达到千亿。天翼云4.0进入全面商用阶段，市场份额持续攀升，截至2022年年报，天翼云已成为全球最大的运营商云和国内最大的混合云，挺进中国公有云IaaS及公有云IaaS+PaaS市场三强，保持专属云市场份额第一。截至2022年第三季度，天翼云的IaaS份额达到11.6%，IaaS+PaaS份额达到10%。融AI”：2022年AI收入同比增长达到51.8%。中国电信建成业内首个十亿参数量级城市治理领域的大模型，核心算法能力覆盖图像、语音、语义等领域，截至2022年年报，中国电信上线AI算法超过5000种。“融安全”：2022年网络安全服务收入达人民币46.9亿元，同比增长23.5%；在安全方向，中国电信持续强化产品服务能力，打造覆盖全网的“云堤”平台，截至2022年年报，中国电信“云堤”平台服务超过8500家政企客户；提供安全管家服务，截至2022年财报，注册用户达1331万户；提供一体化安全基础设施平台“天翼安全大脑”，截至2022年年报，安全专线达11.4万条。“融平台”：2022年中国电信自研数字平台带动项目收入超过60亿元。中国电信依托5G、云、物联网、视联网等自有核心能力，加快打造5G定制网客户自服务运营平台，推进自研数字平台能力建设，截至2022年年报，中国电信5G2B商用项目累计发展近15000个，其中2022年新增项目超过8000个。中国电信各类新兴业务蓬勃发展。2022年，中国电信视联网收入32.9元，同比增长57.1%；物联网实现“物超人”，收入达到40.1亿元，同比增长40.2%；IDC规模达到51.3万架，中国电信预计2023年IDC规模将达到56万架。三、传统业务：5G渗透率持续提高，拉动移动业务ARPU提升中国电信持续推进共享共建，5G基站数量稳步提升。中国电信与中国联通持续推进4G/5G共建共享，截至2022年年报，双方累计共建共享5G基站超过100万站，共享4G基站超过110万站，共建共享成效显著，双方累计节省网络建设投资超过人民币2700亿元，年化运营成本节省超过人民币300亿元。中国电信用户基础强大，5G高价值用户数持续提升。截至2023年2月份，中国电信移动用户数量达到3.96亿户，其中5G套餐用户达到2.78亿户，整体来看，中国电信基础业务用户数量稳步增长，5G高价值用户数量持续增长。中国电信移动ARPU、宽带综合ARPU均实现正向增长。根据中国电信年报，2022全年5G套餐用户渗透率达到68.5%，用户结构进一步改善，伴随高价值用户渗透率的提升，中国电信综合用户价值进一步跃升，2022年移动ARPU达到45.2元，增长0.4%；中国电信千兆宽带渗透率达到16.8%，全屋WiFi、天翼看家用户分别增长45.8%、52.7%，智慧家庭业务价值贡献持续提升，宽带综合ARPU达到人民币46.3元，增长0.9%。整体来看，中国电信创新业务已经与传统业务互相渗透，形成良性正向循环，收入结构不断优化，ARPU有望持续维持提升态势。投资建议与风险提示运营商作为中国算力的核心底座支撑，是通信网络基础设施、云计算、IDC的主力，2B创新业务发展有望打开长期空间，建议重点关注【中国电信】、【中国联通】、【中国移动】。风险提示：行业竞争加剧；5G建设不及预期；云计算需求不及预期；新冠疫情蔓延影响

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