海泰新光硬镜整机三轮驱动,高壁垒光学技术延伸空间广远国金证券2023-03-23.pdf
摘要:海泰新光(688677)投资逻辑美国客户设备放量带来零部件需求,驱动业绩增长稳健。 公司深耕于医用内窥镜器械和光学产品领域,内镜上游组件如镜体、光源等销售带动公司快速成长。 公司凭借扎实的技术与海外客户形成较强粘性,上游组件伴随客户推出新品放量, 根据 2022 年业绩快报, 22 年收入同比增 54%, 利润同比增 55%, 未来预计会持续有新品推广及产品迭代机会带动上游组件稳定增长。硬镜市场国内预计百亿空间, 公司延伸至下游内窥镜整机市场,三轮驱动销售有望把握国产化浪潮。 根据弗若斯特沙利文,中国硬镜市场预计到 24 年超过 100 亿元, 年均复合增长率为 11%。 由于硬镜研发技术壁垒高,且在中国起步较晚, 参与主体以进口厂家为主, CR3 超 70%。近年来国内政策频出推动国产替代, 带来国内整机放量契机, 公司通过与史赛克中国合作、 成立国药新光子公司以及自研整机三种方式共同推广, 有望把握市场机会放量。光学技术筑底,未来拓展方向增长空间。 公司凭借扎实的光学技术, 进行下游的多领域拓展,涉及生物识别、工业激光及医用光学等领域, 生物识别中掌静脉模组产品与轨道交通、金融支付与汽车行业的相关公司进行技术和商务对接, 随着应用场景的不断拓宽, 有望持续打开成长空间。盈利预测、估值和评级我们看好公司上游内镜组件持续放量,整机在国产化趋势下的放量 ,下游市场不断开拓。 预计公司 2022-2024 年归母净利润1.83/2.52/3.65 亿元,同比增长 55%/38%/45%,对应 EPS 分别为2.10/2.89/4.20 元。采用相对估值法进行估值, 给予公司 2023 年 50 倍 PE , 12 个月内目标市值 126 亿元,目标价 145 元/股。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示对美国客户销售存在较高依赖风险; 自主品牌整机市场拓展不及预期风险; 技术创新风险; 行业竞争加剧风险; 人民币汇率波动风险等
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