兴发集团22年业绩创新高,高成长新材料业务持续推进中德邦证券2023-03-23.pdf
摘要:兴发集团(600141)投资要点事件:3月21日,公司发布2022年年度报告,公司实现营收303.11亿元,同比增长26.81%;实现归母净利润58.52亿元,同比增长36.67%;实现扣非后归母净利润60.53亿元,同比增长35.42%。全年业绩高增长。2022年,公司实现营收303.11亿元,同比增长26.81%;实现归母净利润58.52亿元,同比增长36.67%;实现扣非后归母净利润60.53亿元,同比增长35.42%;实现销售毛利率35.61%、销售净利率22.42%。公司主营产品草甘膦、黄磷、磷肥、磷矿等销售价格受磷化工行业景气影响维持高位运行,年度均价同比上涨49.65%、21.36%、28.77%、104.53%,分别实现营收86.70亿、12.64亿、34.48亿、8.55亿,同增21.72%、158.27%、41.80%、20.99%。其他业务如有机硅、特种化学品、食品添加剂、湿电子化学品实现营收分别为41.33亿、33.51亿、24.07亿、6.15亿。受部分产品价格回落影响Q4业绩承压。2022年四季度,公司受部分产品价格波动影响实现营收54.54亿,同减23.57%,归母净利9.40亿元,同减46.07%,扣非归母净利润10.57亿元,同减43.51%。三季度以来,磷酸盐进入销售淡季,食品级五钠、六偏市场价格小幅回落;10月份至12月底,受黄磷等原材料及能源价格下跌影响,食品级五钠、酸式焦磷酸钠价格下跌至1.2万元/吨左右,食品级六偏价格下跌至1.3万元/吨。此外,四季度草甘膦市场旺季不旺,整体表现低迷,在出口量大幅下滑和下游渠道高价抵触的双重压力下,草甘膦原药价格继续下跌至12月末的4.7万元/吨左右。扩产项目稳步推进,高成长业务持续赋能。2022年,公司后坪磷矿成功取得安全生产许可证,公司磷矿资源保障能力显著增强;内蒙兴发5万吨/年草甘膦及15万吨/年废盐综合利用项目正常投运。新材料方面,5万吨/年二甲基亚砜二期(2万吨/年)、4万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级双氧水相继落地。扩产项目中,30万吨/年磷酸铁、30万吨/年磷酸铁锂一期、10万吨/年磷酸二氢锂、5万吨/年光伏胶和3万吨/年液体胶、兴福电子3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级蚀刻液、4万吨/年超高纯电子化学品等一系列高成长型项目稳步推进,公司新材料、新能源产业布局逐步打开,项目投产后将成为公司新的利润增长点。投资建议:考虑有机硅行业竞争加剧,产品价格有所下滑,我们调整了公司整体业绩,预计公司2022-2024年每股收益分别为4.38、4.69和和4.99元,对应PE分别为6.8、6.4和6倍,维持“买入”评级。风险提示:项目投产不及预期,下游需求不及预期,产品价格波动风险。
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